在 10 月明显回落之后, 11 月经济数据低位企稳。较为超预期的是房地产数据的全面反弹,此前在高频数据中已有显示(详见《地产销售反弹,通胀压力下行――11 月高频数据观察》, 2017-12-4),目前跟踪的数据显示, 12 月房地产销售数据或与 11 月基本持平。我们认为,在家庭部门去杠杆的大背景下,房地产数据难有好的表现。中观多数行业的产量数据均表现不佳,或与供给侧的限产有关,即便如此,价格也较为疲软,反应需求亦有下降。我们维持此前的观点,中国经济尚未出清,但已接近底部, 2018 年中期中国的实际经济增速有望下降至潜在水平附近,单季经济增速难破 6%。鉴于实际经济增速较为平稳,我们建议投资者更加关注名义经济增速的变动,若四季度名义经济增速出现较大幅度的回落,将会对债市形成较好的支持。

川普减税的效果有多大? ――简评美联储 12 月议息会议

12 月 14 日, 美联储将联邦基金目标利率区间由 1.0%-1.25%上调到 1.25%-1.50%, 至此美联储今年共三次加息,符合市场预期。 在我们眼中,本次会议最大的看点在于美联储如何评估川普减税的效果。美联储将 2017 年美国经济增长预估由 9 月的 2.4%上调至 2.5%,将2018 年美国经济增长预估由 9 月的 2.1%上调至 2.5%, 2019 和 2020年的经济增长预估分别上调了 0.1 和 0.2 个百分点,维持长期经济增长中枢 1.8%不变。 也就是说, 美联储认为,川普减税的效果主要体现在短期, 特别是 2018 年;即便如此, 2018 年的经济增速也仅是与今年持平。考虑到美国今年前三个季度的经济增速( 2.0%、 2.2%、 2.3%),除非后续有所上调,否则四季度要增长约 3.4%才能实现全年 2.5%的经济增长, 根据目前的数据,这几乎是不可能完成的任务。 我们认为,美联储在今年 6 月给出的全年经济增长预估( 2.2%) 是最为靠谱的,9 月( 2.4%) 和 12 月( 2.5%) 都过于乐观,如果美联储对于今年美国经济增速的预估是错误的,那么其对于明年经济增长预估的意义就明显下降了。