金逸影视(002905)

进口大片集中带动票房增长,中国电影产业升级打造精品。 根据艺恩网数据, 2017 年已上映电影中有 8 部进口片票房超 10 亿,远超 2016年的 3 部; 国产片《战狼 2》收获超 50 亿票房,创国内单片票房纪录,并有《羞羞的铁拳》等高票房国产片出现,助推 2017 年全国票房增速回升。随着未来进口片引进数量有望提升以及中国电影产业日趋成熟,全国票房有望持续以较高速度增长。

公司加快自有影院建设扩大规模,非票业务助推业绩快速增长。 公司深耕一、二线城市, 打造电影生态体系, 并与 IMAX 建立深度合作关系, 已建立自有高端影院品牌。公司计划自 2017 年加快自有影院新建速度,并已有大量优质储备项目保证扩张顺利进行;随着自有影院数量快速提升, 公司放映业务收入有望加速增长。由于公司自有影院主要位于一、二线城市,广告服务、卖品业务单影院收入在同类公司中处于较高水平,且上升空间较大,有望助推公司业绩快速增长。

通过设立全资、参股子公司,布局电影全产业链。 2014 年公司参与设立五洲发行,其于 2015、 2016 年分别获得电影发行公司第 1、 6 名的出色成绩。 2015-2017 年公司相继成立电影发行、投资与广告制作等非电影放映主业全资子公司,布局电影全产业链。

投资建议: 受益于全国票房增速回升,公司放映业务收入快速增长;公司加快自有影院扩张推动营业收入加速增长,由于公司存在相对较高的经营杠杆,公司收入增速提高将带动净利润更快增长;公司加大非票业务规模并布局电影全产业链,有望打造业绩新增长点。我们预计公司 2017-2019 年净利润分别为 2.13 亿元、 2.41 亿元、 2.89 亿元,对应每股收益分别为 1.27 元、 1.43 元、 1.72 元,参考同类可比公司给予2018 年 30X 估值,对应六个月目标价 42.90 元,给予“买入-A”评级。

风险提示:进口片票房不及预期,竞争激烈导致单影院利润不及预期,舞台剧、在线视频等多维竞争加剧的风险。