东方明珠(600637)

事件:

12 月 15 日,公司与中国电信签署《战略合作协议》,双方将围绕家庭娱乐持续创新,进一步加深 IPTV 业务领域合作;同时公司与中国电信集团旗下唯一一家 A 股上市公司号百控股( 600640.SH)、号百信息签署《战略合作协议》,各方将在视频业务、游戏业务、住家服务业务、会员积分及广告等方面深度合作。

战略层面与中国电信深化合作,协同广电系及电信系资源优势。 此前公司已与腾讯、微软等各方巨头签署战略合作协议,充分利用合作伙伴资源及内容优势,此次与中国电信战略合作将进一步强化协同合力。双方将围绕家庭娱乐持续创新,聚焦于 IPTV、手机电视、互联网电视、终端硬件、电视购物、游戏娱乐、海外业务等领域,深化“娱乐+“生态布局。

与电信集团旗下号百控股、号百信息深度合作。 此次公司将与号百控股、号百信息围绕家庭娱乐在视频业务、游戏业务、住家服务业务、会员积分及广告业务等具体层面深度合作。

( 1)视频业务合作立足于电信品牌天翼视讯,并积极探索内容 IP 培育及运营。天翼视讯系号百控股旗下互联网视频内容平台,未来公司将优先成为其手机电视集成播控及内容服务合作伙伴,共享手机用户多层次产品收益。号百控股旗下品牌天翼阅读及爱动漫拥有丰富内容 IP,未来双方将积极探索影视、综艺内容 IP 培育及运营,预计可强化公司内容优势。

( 2)游戏业务方面,号百控股旗下炫彩互动拥有“爱游戏”及“中国游戏中心”两大核心平台型产品群,公司将利用自身游戏资源优势,为其提供手机及电视游戏产品,预计将强化公司游戏内容变现能力。

( 3)住家服务及会员方面,公司与号百信息合作提供住家会员服务,并利用自身全媒体渠道优势为该服务提供长期流量入口,共享会员积分体系,丰富会员权益及服务体验。

投资建议: 短期媒体渠道业务业绩稳步释放, IPTV、 OTT、有线数字付费电视营收预计将保持较高增速;长期公司将立足于全媒体渠道近亿级及线下千万级用户流量,依托大股东 SMG 资源,拔高内容优势,打通线上线下变现闭环。此次公司与中国电信战略合作将进一步强化短期逻辑及长期逻辑。考虑国际广告计提减值准备及出售国际广告影响后,我们预计公司 17/18/19年净利润分别为 29 亿、 32.01 亿、 35.52 亿,对应 EPS1.10/1.21/1.34 元,参考同类可比公司给予 18 年 20 倍目标 PE,对应目标价 24.20 元,维持“买入-A”评级。

风险提示: 市场竞争恶化、与中国电信合作不及预期、各业务协同效应无法发挥等风险。