华铁股份(000976)

事项:

公司近日发布公告,全资子公司北京全通达与法维莱远东签订合作备忘录,双方同意设立合资企业,设计、生产和销售高速列车和城际列车的多种核心关键部件和先进系统。北京全通达先行出资1000万元设立“华铁西屋法维莱”,后续通过相关批准后双方增资至1亿元,北京全通达占比51%,法维莱持有49%的股权。

平安观点:

合作符合“做精主业、多元发展”理念,有效扩充公司产品线。本次备忘录确定未来合作主要分为四步:1北京全通达先行出资1000万元设立“华铁西屋法维莱”(标的公司);2法维莱远东同意北京全通达使用“西屋法维莱”和英文“WabtecFaiveley”作为标的公司名称的一部分;3标的公司取得营业执照之后,双方向商务部反垄断局提交增资协议和合营合同;4待有关审批通过之后,标的公司增资至1亿元,其中北京全通达占比51%,法维莱远东占比4g%,标的公司由内资企业变为合资企业。我们重申,轨交零部件总体市场规模巨大,细分市场天花板明显,借鉴海外经验,零部件公司需要通过兼并收购不断扩充产品线。公司本次和法维莱远东合作符合“做精主业,多元发展”的理念,依托法维莱技术,公司可以迅速有效的扩充高铁装备核心部件产品线。

法维莱是全球知名的轨交零部件公司,技术实力领先。法维莱远东是法维莱的全资子公司,主要提供铁路领域站台屏蔽门和安全门设备,法维莱是全球知名的轨交零部件公司,成立于1919年,2016年被西屋制动收购,主要向铁路干线和城轨交通提供加热设备、通风设备、空调设备和车门系统,此外还提供检查和安全产品如耦合器、制动控制单元等,其中空调、轨交门和屏蔽门产品全球领先。华铁股份和法维莱进行合作之后,有望在相关产品进行拓展,将法维莱的技术和华铁股份的市场能力有效结合,对提升公司业绩产生积极影响。

高铁行业迎来确定性拐点,“内生+外延”共同发展。我们测算,明后两年高铁招标量预计达到500列(包括时速100列标准动车组),高铁行业将迎来确定性的业绩拐点。公司原有主业给水卫生系统、备用电源等产品受益行业回暖,高铁刹车片研发认证有序进行,公司内生增长良好;外延方面,体外资产BVV有望装入上市公司体内,又和法维莱开启合作,“内生+外延”并举,未来有望成长为国内轨交零部件集大成者。

盈利预测与投资建议:维持业绩预测,预计2017-2019年公司实现归母净利润4.47亿元、5.56亿元、6.81亿元,EPS分别为0.28元、0.35元、0.43元,对应的市盈率分别为29、23、19倍,轨交行业拐点将至,公司具备技术、客户、管理团队多方面优势,“内生+外延”双向发展,维持“推荐”评级。

风险提示:政策审批等不确定性;高铁招标不及预期;市场竞争加剧。