基本结论:1.大型企业 PMI 惯性扩张对中小企业边际影响快速下滑。中小企业 PMI 快速回落与大型 PMI 放缓呼应,未来要警惕大型中小型企业 PMI 共振下降带来的经济数量型紧缩效应。2.未来将面临总需求下滑风险来自于 PMI 就业分项持续萎缩和个人消费贷杠杆效应式微的合力。3.报告有效期: 1-2 个月

2017 年 12 月份,中国制造业采购经理指数( PMI)为 51.6%,比上月回落0.2 个百分点,但仍位于荣枯线上, 处于扩张区域。在上个月的报告中我们提出,中小企业 PMI 扩张是因为从大企业向中小企业传导过程的结果,并不意味着经济本身的好转,是经济扩张的惯性结果。这个结论我们仍然维持,也就是说大型企业 PMI 扩张放缓的态势会维持,中小企业将继续走软,后文将详细分析这其中的逻辑(主要在后半部分) 。