【A股大势研判】

定增收紧利好 A 股市场

市场综述：虽然有养老金入市及期货松绑等利多消息，但指数连续上行后，内在有整固的需求。周五，沪指、深成指、中小板指数创出年内新高后调整，午后跌幅加深。盘面上，券商信托、安防、酿酒、保险、船舶等行业表现强势；量子通信、北斗导航、航母概念、特斯拉等概念板块涨幅居前。煤炭、电信、造纸、电力、钢铁、有色、银行等板块跌幅居前。个股涨少跌多，成交放量，除 ST 外，48 只个股涨停，8 只个股跌停。截止收盘，沪指报 3202 点，下跌 27 点，成交 2486 亿元，深成指报 10197 点，下跌56 点，成交 2508 亿元。

市场预测：连续上行后上周下半周指数出现预期中的整固，投资者不必过于担心，可高抛低吸。 周末最大的利好莫过于证监会出台再融资新规，被视为近十年来资本市场领域最重磅的改革。 我们一直认为，对于影响 A 股市场走势的诸多因素中，估值和供求关系最为重要。 再融资新规收缩了股票的供给，改善了股票的供需状况，利好 A 股市场。首先是约束融资冲动，缓解二级市场扩容压力。 去年全年首发和再融资(现金部分)1.33万亿元，同比增长 59%，其中 IPO 融资仅 1496 亿元，再融资规模创历史新高。最近三年，再融资在 A 股融资总额中平均占比均在九成以上。 其次是缓解二级市场解禁冲击。2015 年至 2017 全市场年均约 3 万亿解禁市值，其中，定向增发机构获配解禁市值 9,050亿元，约占市场总体规模 30%。不同于 IPO 原始股东的产业背景，参与定向增发的投资机构在解禁后存在短期变现诉求，往往清仓式卖出，获利了结，对二级市场形成集中冲击。此次新政在定价机制、融资必要性方面给出了明确指引，从源头遏制投机套利资金，未来定增总体解禁规模、机构退出决策方面将发生变化。

投资机会：行业观点：1. 券商、保险、银行：券商长期投资价值显现，保险、银行有配置价值。 2016 年券商板块跌幅 20%，目前券商板块市盈率估值水平 19 倍左右，PB1.9 倍左右,估值接近历史低位,长期投资价值显现。从支持资本市场改革和国家产业转型的角度看，新三板、场外市场、创新式衍生品、结构化产品等等，都将为券商提供非常好的发展机遇。目前保险市盈率 12.6 倍左右的估值，银行板块 0.9 倍左右的市净率，估值有支撑。银行、保险是 2016 年 4 季度涨幅靠前的板块，银行的低估值已经反映出了对资产质量的较悲观预期，安全边际较高；当前银行板块股息率位居 A 股各板块之首，与理财产品等相比亦具有吸引力，对于大资金来说，保险和银行具备配置价值，但不宜有过高的期望；2. 煤炭、有色、钢铁、房地产、建筑等。 我们认为目前周期品已经进入一个博弈因素占主导，价格受外力调控影响宽幅震荡的阶段，行情的捕捉是高风险高收益的。 2017 年一季度，周期品，尤其是煤炭、钢铁及有色等板块有望迎来报表修复的行情。主要逻辑是 2016 年，尤其是在下半年这些板块的相应商品涨价将在很大程度上改善公司的年度财务报表表现。但是煤炭与钢铁前期涨价速度过快，继续任性上涨会脱离基本面供求关系，滋生泡沫风险，进而招致监管层的调控。发改委从 2016 年 11 月底就不断出文要求限制煤价，因此我们认为，大宗商品涨价支撑板块股价上涨的逻辑在 2017年会逐渐淡化，暂且只看到一季度，以年报修复的刺激为主。中央经济工作会议定调，全面抑制炒房需求，目标是“既抑制房地产泡沫，又防止出现大起大落”。基本面向下，地产板块仍将面积险资举牌受限、再融资受限和销量下滑等多重压力，对于 2017 年板块行情先抑后扬走势的判断，维持中性评级。建筑大周期向下，结构性机会犹存。 GDP 增速放缓、城镇化率不断提高以及人口红利消失，表明我国建筑业已经开始进入拐点。2017年投资增速或将下滑，政府对基建可控性高，基建仍是稳增长利器，寻找结构性机会。中西部、国际工程及 PPP 为方向；3.农业、化工值得关注。 看好周期品行业中农业与化工 2017 年的投资机会。从 2016 年 12 月中央经济工作会议中释放的信息来看，农业供给侧改革在 2017 年中央经济工作中的地位得到明显提升。我们认为，农业供给侧改革主要的方向一是去产能，另一是提高农业生产效率，增加绿色、优质的农产品供给。农产品价格将受到成本推动型通货膨胀的驱动。 2016 年以来，资源品、能源品价格相继上涨，未来将进一步通过化肥等成本端上涨而推动农产品价格的趋势性上行，也就是 PPI向 CPI 的传导会成为现实。因此，我们认为，受农业供给侧改革与通胀趋势叠加影响，农产品价格将步入上升轨道，农业板块在政策暖风的照拂下有望站上风口，迎来底部复苏的历史性机遇。重点可关注：具有耕地资源和生产优势的种植大户、农垦集团；玉米、橡胶、蔬果等农产品价格上涨受益公司；土地流转主题。化工方面，我们认为受 OPEC减产的影响，2017 年国际油价将大概率维持在 50-60 美元之间波动，利好于上游化工板块，尤其是具有大量石油储备的企业，可以享受成本优势与需求端复苏带来的双重收益。重点可关注：炼油企业、 PTA 企业、有海外油气资产的公司、油服公司；4.消费品行业：看好老龄化及婴儿潮带来的投资机会。 原奶有望迎来中长期布局机会。主要原奶出口国减产趋势明显，国际原奶价格拐点渐进，国内和国外原奶价格联动增强，国内原奶价也有望迎来拐点。从国际上来看，原奶价格跌破饲料成本，整个行业进入亏损现金流阶段，养殖户进入去产能阶段，进而推动后续原奶价格上涨。国内层面，在国内养殖过剩叠加进口冲击的背景下，国内奶牛养殖企业亏损严重，自 15 年开始无论是规模养殖场还是散养户其养殖量不断下滑。 主题投资机会： 1、“新”的机会。“新股”相关机会――新股、次新股、未知“新”机会。投资者可积极申购新股，及新股上市后带来的爆炒机会。2、“一带一路”大战略下的投资机会。 “一带一路”将给资本市场带来投资机会，我们认为以下产业有望受益于一带一路战略：交通运输类公司：铁路、公路、港口、航运、航空将直接受益于“一带一路”战略下的业务扩展；建筑及基础设施工程类公司：“一带一路”的道路联通将使得交通基础设施（如铁路、公路、港口、机场）、能源管网、电信设施等行业以及建筑类的配套产业率先受益；设备及配套类制造业公司：包括高铁、港口、工程机械、特高压电网、核电等领域相关的设备制造类公司；原材料类公司：与兴建基础设施相关的原材料，包括钢铁、建材、有色等类别的公司将受益，特别是““一带一路”相关省份相对集中的东南、西北地区的原材料类公司将受益。 3、国企改革。 国企改革会将会是未来一段时间经久不息的主题炒作机会。在过去两年，国企改革被反复提起，也就是说大家有很多预期，但是这一板块的股票基本没怎么动过，毕竟大家心理都明白，国企改革进入深水区，改革的难度很大。但是从上层建筑的与国家经济形势的要求，各界都迫切需要国企改革，国家战略不容怀疑。国企改革包括很多方面，我们比较看重的是兼并重组和资产证券化，因为这两块带来的股价弹性最高。具体可从以下三个方面寻找