上半年市场回顾：一季度大盘蓝筹先抑后扬，小盘成长加速上涨。上证综指为代表的大盘指数“杠杆牛”一度受到打压，小盘成长股在“互联网+”的风口下表现得更为抢眼，从3月份开始，行情更是转向普涨，蓝筹股、成长股均有良好表现。4、5月市场继续高歌猛进，期间创出了2万亿以上的单日成交额，市场情绪进入疯牛状态。但是物极必反，随着新股发行速度的加快，证监会加大对场外非法配资的打击力度，5月28日两市大跌后，市场出现走弱，6月19日两市出现1000多只股票跌停的惨剧，去杠杆造成的踩踏效应令市场非理性下挫，个股频现连续跌停。

三季度市场运行逻辑：市场运行主要受宏观经济（影响企业盈利）、资金供给（对股票的需求）和股票供给三个方面影响。宏观经济方面，预计三季度经济依旧处于底部徘徊区域。基建投资稳增长信号明确，三季度房地产政策继续放松，但PPI已经连续39个月负增长，需求端表现依然较弱，出口小幅回升，综合看三季度GDP增速或将略高于二季度。股票需求方面主要由未来资金的流向决定，目前货币政策维持定向宽松，流动性相对比较宽裕。房地产资金溢出流入股市、养老金等长期资金加快入市、大类资产配置转向会增加市场流动性供给。融资资金是把双刃剑。QFII和RQFII审批制度的放松、“沪港通”、未来的“深港通”及加入MSCI指数等，有望吸引全球配置的资金流入A股。但是IPO抽血、新三板、期货品种日益丰富及“宝宝”类理财产品对资金都会产生分流。股票市场供给由IPO、增发配股和限售股解禁、优先股及退市决定。增发配股和限售股解禁规模2015年平稳，我们认为市场的供给压力主要由IPO的发行规模和速度决定，注册制可能会影响比较大。退市制度会减少股市的供给压力，也是判断未来股市走势的一个重要因素。市场的走势是一个动态过程，任何一个主要变量改变都会影响市场运行趋势。

三季度市场展望：基于宏观经济、资金的流向及股票供给的分析，主导市场上行的基本逻辑没有根本的改变，从中长线看，目前仍处于牛市后半段。不过经过上半年的狂飙之后，我们认为7月市场会延续6月末的调整，8月市场在可能震荡企稳，9月市场重拾升势。创业板经过暴跌后，质优个股已经再现投资价值，挑选创业板中会飞的鹰。没有业绩支撑的小盘股，垃圾股和题材股可能会开始了价值回归之旅。

行业观点：1. 券商、保险谨慎看多；银行、地产难有大的表现，存在估值修复的动力。有色、煤炭资源类行业盈利的有望触底回升；2. 部分周期行业（化工和新材料）的景气有望迎来好转；3.关注消费升级下的大众快消品、乳品、啤酒、家电、汽车、休闲旅游等子行业的投资机会；4.看好利率下行利好的公用事业、交运、电力等板块。

主题投资机会：1.国企改革：垄断放开、资产注入、重组、兼并和过剩产能退出；2.大安全板块：装备升级、信息安全、资产证券化、科研院所改制；3. 互联网与产业融合：大数据、互联网金融、智能家居、智慧城市、在线教育、数字营销、在线医疗、车联网等行业依旧会引领未来的结构性行情； 4.大农业板块：“土地流转”概念及生态农业、规模化经营的化肥、种子、农药、养殖、节水灌溉及食品检测等板块都将迎来较好的发展机会；5. 大健康：养老、安全食品、体育；6. 节能环保：水、大气、固废、汽车尾气处理、 新能源汽车；7. PPP可能成为新的重大主题领域：环保、医疗、教育、智慧城市等。