浙江美大(002677)

事件: 近日,我们调研了浙江美大,和公司领导进行了深入交流。 管理层计划,未来将继续加大销售费用投入,提高费用率; 渠道方面,美大重点布局一二级城市, 销售规模有望快速增长。 我们认为, 集成灶行业目前处于高速发展期,美大作为龙头企业,产品优势显著,厚积薄发。 随着公司品牌力的提升、渠道改善对终端销售的提振,美大业绩有望保持高速发展。

费用投放力度仍将加大: 根据公告, 2017 年 1-9 月,美大销售费用为 7962.8万元, YoY+102.3%。部分投资者担忧,公司品牌投放能否持续。 根据调研,美大未来将继续加大宣传投入,除了传统媒体,公司积极布局新媒体、大型展会以及地方广告投放,销售费用率将有所上升。广告投入比例方面,管理层预计传统媒体为 30%、经销商 40~50%(经销商在当地做广告)、新媒体20~30%。我们认为,美大营销策略的改善有助于巩固公司的市场地位,夯实长期发展的基础。

完善线下渠道: 近期, 投资者对美大一二级市场的渠道建设较为关注。 根据调研,美大将在一二级城市重点开拓建材市场和 KA 渠道,并鼓励一二线经销商扩增门店数量,引进合作伙伴。我们认为,公司渠道建设思路清晰,销售规模有望迎来新的增长空间。

投资建议: 作为国内集成灶行业的开创者和引领者,美大将受益集成灶行业普及率提升,自身品牌和渠道建设也将助力公司巩固既有优势,加之美大积极拓展主营产品种类,我们认为公司业绩高增长有望延续。我们预计美大2017 年-2019 年 EPS 分别为 0.46/0.66/0.93 元,维持买入-A 的投资评级, 6个月目标价为 21.12 元,,对应 2018 年 32 倍的动态市盈率。

风险提示: 集成灶行业竞争格局恶化,原材料价格上涨