鸿利智汇(300219)

平安观点：

股权激励共谋发展，共享芳华：近日，公司公告称拟向激励对象授予500万股的限制性股权激励，约占公司股本总额的0 .70%，授予价格为5.76元／股。本激励计划主要激励负责白光LED器件生产的四家企业，包括鸿利智汇集团股份有限公司（母公司单体）、江西鸿利、斯迈得和东莞市良友五金。业绩考核条件为：白光LED器件板块的四家企业在2018- 2020年各年度实现的合计净利润分别不低于1.63亿元、2.20亿元和2.71亿元。本次股权激励一方面可进一步完善公司目标考核制度，激发公司白光LED器件板块的四家企业的管理层及核心技术骨干的动力和创造力，充分挖掘管理效益；另一方面，有利于吸引和保留优秀的管理人才和业务骨干，进一步激发公司创新活力，为公司的持续快速发展注入新的动力。公司作为国内LED白光封装龙头企业，将持续受益于行业集中度的提升和海外产能转移。同时，公司收购完成的速易网络于2017年6月份列入公司合并报表，有利于推升公司的整体业绩表现。

车灯业务稳步前行，未来业绩增长动力：在传统车灯智能化升级催化下，LED车灯市场增速将高于汽车行业整体增速。2016年国内LED车灯的总体装配率约为1 6%，2020年该比例将提升至约60%，受惠于LED车灯渗透率持续提升，国内车灯市场规模2020年有望达566亿元，未来四年复合增速达60%。鸿利智汇作为国内领先的白光LED封装企业，先后并购佛达信号和谊善车灯切入车灯领域，其中佛达信号主要生产和销售校车灯和信号灯，90%以上销往国外，服务的品牌主要有海拉、博世、江淮校车、纳威司达等。谊善车灯主要产品包括前组合灯、后组合灯、内饰灯等，现配套的优质客户主要有吉利集团、长城汽车、长丰猎豹、上汽依维柯、长安汽车、中国一汽、北汽集团等。同时大力开发新客户，包括广汽集团等品牌车企。其中目前公司车灯业务占营收比重约为20%，未来三年车灯业务比重有望达到50%，是公司未来业绩增长的主要动力。

投资策略： 随着车灯转型升级，同时客户开拓逐步转为公司业绩，车灯业务有望接力 LED 带动公司持续成长。我们维持此前的业绩预测，预计公司 2017-2019 年营业收入为 32.57/42.09/52.82 亿元，对应的 EPS 分别为 0.47/0.63/0.83 元，对应 PE 为 24/18/14 倍，维持公司“强烈推荐”评级。

风险提示： 转型不及预期，行业竞争加剧。