当代明诚(600136)

事件： 近日公司收到湖北省发改委下发通知，同意公司通过当代明诚（香港）并购开曼群岛新英体育有限公司 100%股权项目予以备案，公司可凭本通知依法办理外汇、海关、出入境管理等相关手续；同时湖北省商务厅向公司颁发了《企业境外投资证书》，同意公司通过当代明诚（香港）收购新英体育有限公司 100%股权。

收购已获发改委备案、商务厅核准，并购基本扫清障碍。 中国企业海外投资及换汇需要取得发改委、商务及外汇管理部门三方备案、核准或登记，公司已获湖北省发改委备案、湖北省商务厅核准。在外汇管理部门登记后，新英体育则可顺利并表显著增厚公司业绩。

收购新英体育完善公司体育产业链布局。 新英体育主营业务包括版权分销、订阅付费、广告，其核心资产为 2013-2019 年英超赛事中国地区全媒体版权及 2018-2022 年欧足联赛事中国地区新媒体版权，收购完成后公司体育产业布局将进一步完善，打造赛事 IP“ 俱乐部-经纪-赛事-版权-营销” 全产业链。

（ 1）俱乐部层面，公司依托参股公司武汉当代明诚足球俱乐部及股东层面的武汉当代科技产业集团，获得西乙格拉纳达俱乐部、中超重庆力帆俱乐部的运营权；

（ 2）经纪业务层面，公司控股子公司 MBS 旗下签有苏亚雷斯、伊涅斯塔、蒂亚戈等 30 余名职业球员及近 10 名职业教练的经纪及商务权益；

（ 3）赛事版权层面，拟收购的新英体育及明诚传播（与苏宁体育合资设立）拥有英超、西甲、德甲、欧足联四大顶级足球赛事版权；

（ 4）体育营销层面，公司旗下双刃剑体育拥有 2018 俄罗斯世界杯亚洲区独家销售代理合同（资料来源：公司公告）。

公司具备精品剧制作能力，影视项目储备充足，预计可与体育形成合力。 公司出品影视剧市场认可度较高，《新龙门客栈》单集预期售价700 万左右（ 60 集），《小重逢》单集预期售价 400-500 万（ 45 集）， 2018年预计确认收入项目包括《我们的四十年》、《绝不放手》、《狄仁杰》等， 2019 年预计确认收入项目包括《檀香刑》、《秋菊打官司》、《庆余年》等（资料来源：公司调研）。此前公司公告称，长瑞招源拟出资7000 万投资强视传媒所投拍电视剧（均为公司全资子公司），其中 3000万、 4000 万分别用于投资《 V-2 英雄连》、《警花与警犬之飞跃巅峰》。同时公司也积极布局网生内容， 2017 年强视网络剧代表作品《疗伤客栈》系列第二部在爱奇艺上线收获良好口碑。

投资建议： 体育板块充分受益于政策支持，公司以体育营销为切入口，先后布局体育经纪、场馆运营、版权业务，掌握顶级赛事资源，具备运营经验这一先发优势；影视业务公司未来两年项目储备充足，兼顾传统题材与新兴网剧，有望为公司持续贡献稳定利润。预计公司2017、 2018、 2019 年净利润分别为 1.88 亿元、 2.11 亿元、 2.44 亿元，对应 EPS 0.39 元、 0.43 元、 0.50 元。若考虑新英体育并表，预计 2017、2018 年净利润将增厚至 3.45、 4.04 亿元，对应 EPS 0.71 元、 0.83 元。我们给予 2018 年 25 倍目标 PE，对应目标价 20.73 元（考虑并购）， 维持“ 买入-A” 评级。

风险提示： 新英体育并购案进展不及预期（外汇登记手续尚在实施中），体育赛事版权续约不成功风险，电视剧投资失败风险。