东方财富(300059)

事件： 近期公司发布了东财证券 2017 未审计财报以及公司 2017年业绩预报， 预计 2017 年归母净利润为 6.2 亿元-7 亿元， 较上年同期下降约 1.93%―13.14%。 业绩大体符合我们预期。

互联网成本优势显现，东财证券净利润同比增长 77% 2017 年东财证券实现净收入 14.39 亿元，同比增长 40%；但相应的业务及管理费仅增长 17%，互联网成本优势比较明显，从而带来净利润同比增长77%。整体的净利率由 36%上升至 45%， ROE 由 6.3%上升 9.7%。未来随着经纪业务与两融业务规模的扩大，各项财务指标仍有较大的提升空间。

市占率指标成长趋势良好，净佣金率超预期 16 年以来，经纪业务市场份额保持每季度 0.16 个百分点的增长；随着融资渠道的扩充，两融市场份额呈现一个加速的增长态势， 17 年平均每个季度增长 0.13个百分点，但全年是逐季上升的一个态势， Q4 两融市占率增长了 0.16个百分点。随着 12 月底可转债成功发行，我们认为 18 年，两融市占率会快于经纪业务市占率的增长。 17 年全年净佣金率为 0.027%，同比下降 10%，较上半年净佣金率（ 0.024%）还有所提升。 主要原因在于信用交易占比由 3%提升至 4%。

市场景气度持续提升，公司业务发展有望加速 2018 年以来，随着经济复苏逐渐证实，强监管的影响边际弱化，市场景气度持续提升，交易量以及两融不断创新高。在这样的环境下， 一方面公司的用户导流效果会有提速；另外对于潜在的入市者来说，我们认为东财证券具有更大的吸引力。此外，市场景气度提升对于公司基金代销业务也有促进作用。

投资建议： 维持“买入”评级。 预计公司 2018/19 年净利润为12.95/19.88 亿元。

风险提示： 证券市场不景气，公司业务进展不及预期