恒立液压(601100)

事件： 公司于 1 月 29 日发布 2017 年业绩预告，全年盈利 37,000万元-40,000 万元，同比增长 425.94%-468.59%，其中非经常性损益金额为 1,800 万元，同比减少约 8425 万元，主要是受汇兑损失影响。

受益油缸下游行业市场需求强劲增长以及泵阀放量，业绩高增长 ： 预 计 2017 年 盈 利 37,000-40,000 万 元 ， 同 比 增 长425.94%-468.59%，主要原因是： 1）受益于国内外下游行业市场需求强劲增长，油缸销量和收入实现大幅增长，以挖机为例，国内市场销量达到 14 万台，同比翻番，带动公司挖机油缸产能利用率大幅提升；2） 15T 以下主控泵阀已批量供货，市占率稳步提升，液压系统销售大幅增长。 公司业绩增长符合预期。

挖机销量有望维持小幅增长，非标油缸持续增长： 根据我们的产业链调研，一季度销量增速有望超过 30%，判断全年将实现 15-20%的稳定增长，公司挖机油缸业务将显著受益。此外，公司非标油缸持续增长，盾构机油缸市占率超过 70%。海外业务方面， 美国市场已开发汽车吊、履带吊、高空作业车、起重机等知名客户，有 Terex、 Snorkel、Manitowoc、 Manitex 等，有望成为 18 年增长亮点。

泵阀供需矛盾下，国产液压件迎战略性机遇： 2017 年国内挖机市场销量大幅增长，液压泵阀特别是中大挖泵阀出现供应紧张的局面，预计 18 年供需矛盾仍将持续。目前，公司已成功研发 20T 级泵阀产品，预计在今年上半年转入小批量试用。在供需矛盾背景下， 预计公司中大挖泵阀批量供货进程有望加快。此外， 15T 以下主控泵阀已批量，目前处于产能和销量逐渐爬坡阶段，市占率有望持续提升。

盈利预测与投资建议： 预计公司 2017-2019 年净利润分别为 3.83亿、 5.85 亿和 7.42 亿，对应 PE 分别为 52 倍、 34 倍和 27 倍，维持“买入”评级。

风险提示： 宏观政策面可能趋紧导致挖机销量下滑；泵阀业务拓展不及预期