阳泉煤业(600348)

事件： 2018 年 1 月 29 日公司发布业绩预增公告，公告称公司 2017年实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比，预计增加 11.37亿元到 12.87 亿元，同比增加 265%到 300%。

点评

据公告测算， 2017 年度实现归母净利润 15.59~17.08 亿元： 据公告，公司前三季度实现归母净利润 11.61 亿元， 据此测算， 四季度净利润3.97~5.47 亿元，与三季度净利润 3.08 相比环比增加 28.88%~77.58%，超出市场预期。

业绩环比上涨归功于煤价升高与成本控制： 1） 据煤炭资源网数据，阳泉无烟煤洗小块、洗中块四季度均价分别为 1013.90 元/吨与 1120 元/吨，环比三季度上涨 18.96%与 18.18%。 2） 公司通过推行全面预算管理、集中采购、严格招投标等措施严控成本；通过持续推进煤矿先进产能建设，坚持“机械化换人，自动化减人”等措施提升人均效率。而根据公司三季报测算，公司三季报吨煤成本与二季度环比基本持平，成本控制效果也初露端倪。

预计煤炭市场供需紧平衡，煤价有望继续走高，公司有望受益： 我们认为 2018 年公司业绩有望继续增厚。 煤炭市场供需仍然维持紧平衡格局，煤炭价格中枢有望继续抬升， 公司有望受益。 而公司主产无烟煤，主要供应大型化工企业，而近期由于油价升高，天然气紧缺，煤头煤化工景气度回升， 利好无烟煤需求。由于我国“贫气”的资源限制，煤头化工对气头化工的替代有望常态化。据 Wind 数据，阳煤平原尿素出厂价从供暖期开始至年底上涨 12%，同时期阳泉无烟煤洗小块价格上涨 28.13%。

受益山西国改，未来注入可期： 山西省于 2017 年 6 月出台国企改革文件，全面启动省属国企改革，拟打造晋北、晋中、晋东三大煤炭基地。其中晋东基地重点培育阳煤集团等三大煤炭企业向亿吨级企业迈进。公司控股股东阳煤集团是全国最大无烟煤生产企业和冶金喷吹煤生产基地，集团现有矿井 44 个，核定产能为 8050 万吨，剔除上市公司公告的主要矿井，集团剩余煤炭资源储量有 57.32 亿吨，可采储量25.98 亿吨，未来注入可期。

投资建议： 预计 2017-2019 年公司归母净利为 16.78/21.22/25.76，对应 EPS 分别为 0.70/0.88/1.07 元/股。考虑煤炭板块整体景气回升，公司目前估值处于低位，给予“买入-A”评级， 6 个月目标价 10.56元， 折合 12 倍 PE。

风险提示： 煤炭价格大幅下跌，国企改革不及预期