恒立液压(601100)

动态事项

公司发布 2017 年业绩预告。

事项点评

2017 业绩预告符合预期。 公司发布 2017 年业绩预告， 2017 年实现归母净利润 3.7~4 亿元，整体业绩符合预期。公司 2017 年业绩快速增长的原因包括三点： ①规模效应带来财务改善； ②挖掘机专用油缸受益于下游旺盛的需求，销量快速增长； ③新产品液压泵阀快速放量。

挖掘机未来有望平稳增长，为公司贡献稳定收入来源。 2017 年挖掘机全年实现销量 14 万台，同比增长 99.5%。 挖掘机油缸 2017 年供不应求，为公司带来了收入和利润弹性。 展望 2018 年，根据 2017 年挖掘机行业年会的信息，业内普遍预测挖掘机 2018 年销量将同比增长 10-20%，整体销售依然乐观。 挖掘机未来平稳发展，有望为公司贡献稳定的收入来源。

液压泵阀持续放量，成为新的成长来源。 公司液压泵阀系统从 2014年开始小批量供货， 2016 年液压泵阀销售开始放量，批量配套三一、徐工、临工、柳工等龙头厂商。 2017 年加速国产化替代，持续放量。 15T以下泵阀已批量供货，市场占有率稳步提升。 未来泵阀作为价值量更高，国产化率较低的产品，将有望持续放量，成为公司新的成长来源。

投资建议。 维持公司 2017/2018/2019 年销售收入为 26.60、 35.30、47.21 亿元， 归母净利润 3.87、 5.28、 7.2 亿元， EPS 为 0.61、 0.84、 1.14元的预测。对应的 PE 为 51.7、 37.9、 27.8 倍。 公司管理优秀，周期叠加成长使得公司 2017 年业绩快速增长，公司未来有望借助液压泵阀的放量穿越周期， 成为世界级的液压件龙头企业。 维持公司“增持”评级。

风险提示: 挖掘机销量增速回落、泵阀市场开拓不及预期、财务状况未有明显改善。