新经典(603096)

公司动态事项

新经典公布了2017年业绩预告， 预计2017年全年实现归母净利润2.31亿元，同比增长52.01%；实现扣非后归母净利润2.00亿元，同比增长47.87%。

事项点评

图书出版市场增速提升，畅销书头部效应显著

根据开卷数据， 2017 年我国图书零售市场整体规模 803.2 亿元，同比增长 14.55%，增速高于 2016 年水平，增量主要由网店渠道贡献。整体图书市场呈现量价齐升状态：图书动销品种及平均码洋均有小幅提升。图书零售市场头部效应显著，畅销书贡献码洋的占比持续提升：2014-2017 年，前 1%畅销书目的码洋贡献率分别为 43.73%、 46.39%、48.38%和 51.70%。 2017 年前 1%畅销书码洋贡献率首次超过 50%。新经典作为民营图书公司龙头， 其畅销书策划、发行能力远超行业平均水平， 将受益于图书市场头部效应的进一步发酵。

深耕“大众文学+少儿类” 图书赛道，新老畅销书表现出色

在 12 月实体书店虚构类图书畅销榜中，由新经典策划发行的书目占据了 Top30 热销书目中的 11 席，占比约 37%。相较于民营出版公司普遍较低的市占率（ 2017 年新经典根据码洋计算的市占率为 1.36%，行业排名第二），公司的畅销书出品率极高， 龙头优势明显。其中，《解忧杂货店》连续两年卫冕年度畅销书销量冠军， 2017 年上线的书目 《活着》、《秘密》、《圣女的救济》等也连续多月上榜。 新书方面，《假面山庄》、《阴阳师》 等新书在 2018 年的前几周开始发力， 分别跻身近期虚构类畅销榜、新书榜前列。 少儿类图书作为目前图书市场中增速最快的细分品类， 公司在这方面也有着深度布局。 公司的少儿类自有版权书籍《窗边的小豆豆》累计销量已经突破 1000 万册，位居 2017 年少儿类畅销榜榜首。 此外， 公司储备有大量海外经典童书资源，未来发展空间巨大。

扩充编辑团队，施行股权激励， 有望提升公司核心竞争力

公司于报告期内对高管和骨干员工进行了第一期股权激励， 产生股权激励费用 1,297.76 万元。 同时，公司积极吸引优秀人才、扩充编辑队伍，使得公司在报告期内人力成本同比增加约 1,732.29 万元。 人力成本的增加虽然在短期内对公司净利润增长构成一定压力，但长期来看，编辑作为参与到图书的引进、定位、翻译等多个环节的核心员工， 编辑团队的丰富经验是图书出版类公司重要的核心资源。 扩充编辑团队有望帮助公司拓展图书策划的广度与深度，实现图书业务多品类快速扩张； 而股权激励有助于绑定核心员工利益，实现公司可持续发展。

新业务稳步推进， 2018 年影视投资有望部分兑现

公司坚持以图书业务为核心，其余新业务稳步、谨慎推进。 公司收购了线下连锁实体书店 PageOne，意图打造一个有特色的文化互动空间，从而提升公司美誉度。另一方面，公司基于自有优质文学版权， 尝试推动“书影联动”，影视投资有望为公司提供一定的业绩弹性。目前，路遥《人生》、张爱玲《红玫瑰与白玫瑰》、井上靖《敦煌》、 梦枕貘《阴阳师》等作品已处于影视剧改编阶段，部分项目有望于 2018 年兑现。

盈利预测与估值

我们预计公司 2017-2019 年归属于母公司股东净利润分别为 2.31 亿元、 2.95 亿元和 3.73 亿元，每股 EPS 分别为 1.72 元、 2.19 元和 2.77元，对应 PE 为 37.92、 29.70、 23.50 倍。 公司预告净利润符合预期，未来业绩有望持续较高增长。 我们看好公司具备强大的图书出版、发行能力，能够持续不断的推出新的畅销图书； 同时， 看好公司通过实体书店运营打通线上线下资源、 “书影联动”具备进一步深挖的潜力。维持公司“增持”评级。

风险提示

持续选择并获取具有畅销书潜力的图书存在不确定性； IP影视化不及预期