欧菲科技(002456)

事件： ①公司发布 2017 年度业绩预告修正公告，公司在《 2017 年度第三季报告》中预计 2017 年度归属于上市公司股东的净利润为 12.9亿~15.8 亿元， 同比增长 80%-120%。 本次修正后预计归属于上市公司股东的净利润为 10 亿~11.5 亿元，同比增长 40%~60%。②公司发布 2018 年第一季度业绩预告， 归属于上市公司股东的净利润2.86 亿~3.24 亿元，同比增长 50%~70%。

公司 2017 年度预计归属上市公司股东的净利润较去年同期增长40%~60%，但低于前次业绩预告中预计的业绩，主要原因为： 1） 公司发挥光学创新和设计优势，摄像头业务取得快速增长，全球市场占有率稳步提高；同时双摄模组的出货量占比提升，整体毛利率持续提升，公司的主营业务保持快速增长。 2） 基于谨慎性原则，对部分客户的应收账款计提坏账损失 3 亿元，导致公司外报净利润下修。公司预计 2018 年第一季度业绩同比增长 50%~70%， 业绩变动的主要因素包括： 1） 摄像头模组业务保持快速增长，双摄模组出货量占比持续提升。 2） 国际大客户的触控业务良率提升，盈利能力改善。

双摄持续渗透利好公司核心业务，计提坏账促进公司加快靠拢优质客户。 DIGITIMES Research 预测， 2018 年双摄像头手机渗透率有可达30%， 2019 年有望达到 50%，行业处于高速成长阶段。公司在半年报披露预计 2017 年底单摄和双摄产能将分别扩张至 60-65KK/月和15KK/月，生产自动化率达到 90%以上，产能快速释放适配行业增长需求，公司核心业务成长动力十足。在摄像头模组封装以外，公司积极布局光学镜头，形成产业链垂直整合，逐步提升产品综合盈利能力。公司对个别客户应收账款计提坏账损失 3 亿元，预计将促进公司加速客户结构优化，积极向国际大客户靠拢。 GFK 数据显示，中国智能手机行业格局持续集中，前五品牌市占率已经从 2015 年 9 月的 60%提升至 2017 年 9 月的 80%，龙头手机品牌稳健成长，长尾品牌加速衰退，市场格局转变将促使供应链公司向优势品牌靠拢。 2017 年公司通过收购索尼华南工厂切入北美大客户前置摄像头供应，后续有望在触摸屏、3D Touch、全贴合、 3D 识别等领域陆续导入新产品供应，绑定优质大客户，带动公司业务稳健成长。

投资建议： 买入-A 投资评级， 6 个月目标价 23.1 元。我们预计公司2017~2019 年的净利润分别为 11.02 亿元、 20.92 亿元和 30.41 亿元，对应 EPS 分别为 0.41 元、 0.77 元、 1.12 元，成长性突出；维持买入-A 的投资评级， 6 个月目标价为 23.1 元，相当于 2018 年 30 倍的动态市盈率。

风险提示： 宏观经济下滑，智能手机双摄普及速度低于预期。