平煤股份(601666)

事件： 1 月 30 日，公司发布 2017 年度业绩预增公告。 经财务部门初步测算， 2017 年年度经营业绩预增， 有望实现归母净利 13.2 亿元左右，同比增 58.48%左右。

点评：

预计公司全年收入与利润大增，四季度业绩环比和同比双降： 收入方面，公司全年实现商品煤销售收入 173.44 亿元（ +63.31%）；吨煤收入实现 644.59 元/吨（ +63.31%）。利润方面，公司全年实现商品煤销售毛利 42.71 亿元（ +54.37%）；吨煤毛利实现 158.74 元/吨（ +54.37%）。业绩预增的主要原因为受益煤炭价格上涨以及公司加强产品结构调整。四季度公司或将实现归母净利 2.94 亿元，同比降 39.12%，环比降26.68%。我们认为主要的原因或与四季度环保限产压制需求存在一定关系。

公司 2017 年全年产销两望： 产量方面，报告期内公司实现原煤产量3125.10 万吨（ +4.55%）。销量方面，报告期内公司实现商品煤销量2690.78 万吨（ +3.72%）。其中，混煤销量实现 1261.46 万吨（ +2.42%）；冶炼精煤实现 986.36 万吨（ +6.85%）；其他洗煤实现 442.95 万吨（ +0.77%）。

3 月钢铁复产，焦煤价格有望上涨，全年煤价有望继续抬升： 考虑 3月 15 日，供暖季结束后钢厂不断复产刺激焦煤需求，焦煤价格有望上涨。此外，由于 2018 年供给端释放力度有限，需求继续增长，价格有望继续抬升，公司盈利或将继续改善

有望受益国企改革，集团资产注入可期： 公司位于平顶山，是中南地区最大炼焦煤生产基地。平煤神马集团于 2017 年 3 月明确定制混改方案，未来将煤焦核心产业注入平煤股份。据集团公告，截至 2016 年底，平煤神马集团在上市公司体外还有矿井 27 座，产能合计 889 万吨/年，焦炭产能约 1500 万吨，资产注入可期。

投资建议： 预计 2017-2019 年公司归母净利为 13.23/19.43/25.63亿元，折合 EPS 分别为 0.56/0.82/1.01。考虑煤炭板块整体景气回升，公司目前估值处于低位，给予“买入-A”评级， 12XPE， 6 个月目标价 10.00 元。

风险提示： 煤价回调大幅下降， 国企改革不及预期