业绩符合预期,18年有望回暖
江淮汽车(600418)
事件: 2018 年 1 月 30 日,公司发布 2017 年年度业绩预减公告,预计归母净利润减少 6.77 亿元,同比减少 58%左右, 扣非后归母净利润减少 8.55 亿元,同比减少 101%左右。
Q4 单季度盈利 0.37 亿元, 环比三季度增加 2.78 亿元。 据公司公告,公司 17 年四个季度的盈利分别是 1.90 亿元、 0.03 亿元、 -2.41 亿元和0.37 亿元,同比 16 年同期分别下滑了 17.39%、 98.78%、 275.91%和83.98%。二季度以来盈利大幅下滑主要是因为公司乘用车爆款车型瑞风 S3 销量大幅滑坡,使得公司规模效应锐减所致。四个季度乘用车的销量分别同比下滑了 40.70%、 36.11%、 39.28%和 43.16%, 二三季度盈利表现差于销量表现, 主要是因为促销力度高于 16 年同期水平, 四季度销量回升后, 公司盈利重新翻正。
SUV 板块筑底, 18 年业绩弹性在新能源。 公告显示, 17 年公司乘用车累计销量为 222174 辆,比 16 年同期减少 39.51%,其中 MPV 和轿车销量同比均有小幅增加,主要是 SUV 板块销量大幅下滑 154186 辆( -55.96%)所致。 Q4 单季度,瑞风 S3 经过半年的去库存,四季度批售又恢复到每月 5000 多辆的水平,18 年改款后预计全年销量不会低于17 年, SUV 板块基本触底,短期内亦难见到大幅改善的迹象。据公告披露,公司 17 年新能源销量达到 2.82 万辆,确认的新能源补贴收入为15.56 亿元,比同期仅下降 6.6%,对业绩的影响大幅提升。预计 18 年补贴政策调整后,公司销量结构有望上移,将以 A+级的 iEVA50 和A0级的 iEV7S为主,18年公司新能源乘用车产品结构和性能大幅改善,预计销量有望同比增长 30-40%, 同时与大众合作的首款小型 SUV 也有望于 3 月份上市销售贡献盈利,共同带动公司业绩大幅回暖。
投资建议: 公司 SUV 短期内难见大幅改善,长期最大看点在江淮大众贡献丰厚的投资收益。 目标价为 12.54 元,维持“买入-A”评级。
风险提示: 新能源汽车补贴政策风险;乘用车业务或不及预期。
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