东珠景观(603359)

事件： 公司发布 2018 年度股票期权激励计划草案， 拟向激励对象授予 550 万份股票期权，约占公司股本总额的 2.42%。

期权激励激发动力，业绩约束彰显信心。 公司公告显示本次激励计划拟授予激励对象 550 万分股票期权， 其中首次授予 451 万分股票期权，激励对象为包括董事、中高层管理人员及核心人员共计 94 人；预留 99 万份股票期权， 将在股权激励计划经股东大会审议通过后 12 个月内明确授予对象，首次授予期权行权价格为 34.32 元；行权期业绩考核目标以 2017 年度净利润为基数， 2018-2020 年净利润增长分别为0%、 170%和 251%。公司此次股票期权激励覆盖范围相对较大，有助于激发核心人员的积极性，同时，此次业绩约束条件为 2018-2020 年业绩增长为 80%、 50%和 30%，较高也业绩要求凸显公司对未来业绩高增信心。

国家湿地公园龙头，区域深化合作加速业绩释放。 公司主要从事生态湿地修复等业务，是湿地修复龙头， 2017 年 9 月公司上市后，品牌效益进一步凸显， 根据公告信息， 公司先后于 2017 年 10 月 10 日中标.64 亿元的邓州湍河国家湿地公园及防护林建设工程 PPP 项目， 12 月日与邓州市人民政府签署 50 亿元战略合作协议，与邓州市达成深度合作； 邓州市“水美邓州”建设将产生强劲的水生态建设需求，预计未来具体项目落地概率较大， 同时参考公司前期中标的湍河国家湿地公园 PPP 项目回报率为 6.4%， 预计邓州框架协议下的工程项目落地将助力公司业绩提速。

公司在手订单充足，现金流充沛保障高增： 根据公告， 2017 年 1-9月公司新中标项目 32 项，合同金额 13.64 亿元，同比增长 78.72%。 截止目前，公司在手项目 17 个，总投资 56.80 亿元，从项目模式分析，在手项目中 PPP 项目 8 个，总投资 39.15 亿元， PPP 项目占比 68.9%，PPP 项目中入库项目总投资 35 亿元，入库比例高达 89%，在手 PPP项目质量较高。公司在手项目中有 5 个项目标的为国家湿地公园，总投资 29 亿元，占在手项目总投资的 52%，湿地公园项目占据半壁江山。湿地公园项目财政支持力度较高，项目回款情况较好， 截至 2017 年 9月末，公司货币资金 13.68 亿元，可供出售的金融资产 1.65 亿元，短期借款 0.47 亿元，资金实力雄厚，保障订单顺利落地，随着公司订单顺利推进，公司业绩有望保持高速增长。

投资建议： 预计 2017-2019 年公司营业收入分别为 12.85 亿元、 21.86亿元和 31.56 亿元，分别同比增长 31.2%、 70.1%和 44.4%；每股收益为.08 元、 1.85 元和 2.68 元，对应 2018 年 1 月 30 日收盘价 PE 为 31.1倍、 18 倍和 12.5 倍， PB 分别为 4.1 倍、 3.1 倍和 2.3 倍。公司此次推出

股票期权激励方案，覆盖面较广，有助于提升员工动力；同时业绩约束要求 2019-2020 年净利润增速为 80%、 50%和 30%，公司当前在手订单充足，同时有大额战略合作协议在手，订单放量+资金充足，公司达到业绩考核目标可能性高；我们看好公司未来在生态湿地领域的成长空间和整合能力，维持“买入-A”评级，目标价 40.7 元。

风险提示： 固定资产投资增速放缓、 PPP 项目推进缓慢、工程回款不及时等风险。