鸿利智汇(300219)

事项：

2月3日，公司公告基于对公司未来发展的信心，以及面临目前股票市场行情的非理性波动，拟回购公司股份（回购资金总额不低于人民币5000万元，不超过人民币1亿元，回购价格不超过14元朋殳）。

平安观点：

股份回购彰显发展信心，盈利能力有望进一步提升：2月3日，公司公告

基于对公司未来发展的信心，以及面临目前股票市场行情的非理性波动，

拟回购公司股份（回购资金总额不低于人民币5000万元，不超过人民币

1亿元，回购价格不超过14元朋殳）。同时，子公司速易网络原股东通过二

级市场增持了公司股份，累计金额达1054万元。我们认为公司未来盈利

有望进一步提升：1）LED芯片上游环节市场集中度较高，国内前十大芯

片厂商的市占比约80%，而中游封装环节受益过程相对滞后，目前前十大

封装厂市占比才50%，行业集中度仍有较大提升空间，目前还不被市场普

遍认可的封装企业有望迎来新的发展机遇。封装大厂的规模优势明显，且

对上游材料、芯片等环节更具有议价能力；2）公司目前LED封装中国际

代工占比30% -40%左右，预计未来代工占比不会继续提升，同时随着车

灯业务和车联网业务的占比提升，公司的毛利率将稳步提升。

车灯业务稳步前行．未来业绩增长动力：在传统车灯智能化升级催化下，

LED车灯市场增速将高于汽车行业整体增速。2016年国内LED车灯的总

体装配率约为1 6%，2020年该比例将提升至约60%，受惠于LED车灯渗

透率持续提升，国内LED车灯市场未来四年复合增速将达60%，至2020

年LED车灯市场规模有望达到345亿元。鸿利智汇作为国内领先的白光

LED封装企业，先后并购佛达信号和谊善车灯切入车灯领域，其中佛达信

号主要生产和销售校车灯和信号灯，90%以上销往国外，服务的品牌主要

有海拉、博世、江淮校车、纳威司达等。谊善车灯主要产品包括前组合灯、

后组合灯、内饰灯等，现配套的优质客户主要有吉利集团、长城汽车、长

丰猎豹、上汽依维柯、长安汽车、中国一汽、北汽集团等。同时大力开发 新客户，包括广汽集团等品牌车企。目前公司车灯业务占营收比重约为20%，伴随公司车大灯业务

逐步放量，是公司未来业绩的主要增长动力。

投资策略：随着车灯转型升级，同时客户开拓逐步转为公司业绩，车灯业务有望接力LED带动公司

持续成长。我们维持此前的业绩预测，预计公司2017-2019年营业收入为32.57/42.09/52.82亿元，

对应的EPS分别为0.47/0.63/0.83元，对应PE为22/16/13倍，维持公司“强烈推荐”评级。

风险提示：转型不及预期，行业竞争加剧。