荣泰健康(603579)

【 事项 】

公司于 2 月 10 日发布控股股东增持公告。 公告称，公司控股股东林琪于 9 日通过二级市场集中竞价方式增持公司股份 4 万股，占公司总股本0.03%。本次增持后，林琪直接持有公司股份 4004 万股，份额从增持前的 28.57%升至增持后的 28.60%。同时林琪拟在 2 月 9 日起 6 个月内继续增持公司股份，增持金额在 3000-6000 万元（含本次增持金额）内。

主营业务持续快速发展， 控股股东增持彰显对公司未来信心。 截至 2017年第三季度，公司实现营业收入 12.77 亿元，同比增长 49.62%；实现归母净利 1.55 亿元，同比增长 10.78%。其中内销营收增幅高达 99%，远超外销收入 9%的增幅。公司加大国内自主品牌的打造，按摩椅业务增长稳健，同时加快在共享按摩椅市场的份额扩张，共享按摩椅业务有望成为公司新的利润增长点。

【评论】

专注按摩椅主业， 国内自主品牌与海外ODM双轮驱动。 公司的主营产品按摩椅营收贡献从2013年的82.28%升至2017Q3的84.10%， 主营业务进一步聚焦。国内市场方面，得益于品牌影响力持续提升，截至2017Q3公司实现传统渠道内销收入约3.21亿元， YOY+127.05%。同期电商渠道也实现了64%的显著增幅，公司产品2015-2017H1在天猫和京东上销量均列行业第一。 海外市场方面，全球经济向好使我国按摩椅出口市场规模进一步扩大，公司的外销业务维持稳健增长态势， 同期外销收入为6.54亿元， YOY+8.41%。 由于前几年和BODY FRIEND保持较为密切的合作，公司在韩国市场方面已有相当幅度的增长，截至2017Q3公司的韩国市场增速为8%，除日、韩以外的海外市场同期增速则为29%，其中美国市场增长较快， 有望为公司带来新的海外市场拓展机遇。

布局共享按摩椅，市场前景广阔。 公司较早布局共享按摩椅市场，截至2017Q3， 公司的共享按摩椅业务同比增长1052.17%， 旗下摩摩哒智能共享按摩椅共铺设约4.1万台，覆盖300多个城市。场景铺设方面，摩摩哒在千万票房以上的影院外厅的市占率超75%，影院渠道的合作具有排他性，占据垄断优势。国内按摩椅市场仍处于消费者教育阶段， 按摩椅家庭保有量相比日韩等成熟市场还有很大的提升空间。 随着未来共享按摩椅铺设场景不断挖掘，行业规模将大幅增长。目前共享按摩椅市场进入者数量快速增加，行业洗牌速度加快，公司率先卡位有利场景，有望凭借先发优势进一步提升共享按摩椅市占率。

我们认为，我国的按摩椅市场已步入快速上升通道，人均可支配收入的提高、健康意识的不断普及以及消费升级趋势的增强都为按摩椅市场提供了巨大的潜在需求端口。公司把握住共享按摩椅的发展浪潮提早布局，摩摩哒智能共享按摩椅的铺设速度不断加快有望在线上为公司持续引流，加快线下产品变现速度，成为公司新的利润增长点。 预计公司17-19年营业收入分别为19.08、25.72、 31.85亿元，归母净利分别为2.28、 3.17、 4.36亿元，每股盈利分别为1.63、 2.26、 3.11元,对应PE分别为38、 27、 20倍,首次覆盖给予“增持”评级。

【 风险提示】

汇率波动风险；

共享按摩椅竞争加剧。