昆仑万维(300418)

事件：昆仑万维发布2017年业绩快报，报告期内预计实现营业收入34.36亿，同比增长41.73%，归母净利润10.19亿，同比增长91.71%。四季度单季预计实现营业收入11.63亿，同比增长100.5%，环比增长24.39%，实现归母净利润4.43亿，同比增长1035.9%，环比增长130.73%。

归母净利润10.19亿略低于此前公司给出的（10.4亿-11.95亿）区间，主要是由于公司对部分对外投资项目计提减值，四季度单季出售趣店股份获得3.45亿投资收益。

闲徕棋牌业务2017全年我们预计实现8亿左右利润，增厚昆仑万维利润预计在3.5亿左右。根据艾瑞APP指数数据，包括闲来麻将、熊猫四川麻将、闲来广东麻将、琼崖海南麻将、闲来贵州麻将等均排在麻将类应用用户使用时长的前10名，且2017年6月至12月一直处于稳中有升的态势，房卡类棋牌应用行业格局逐步稳定。

自研游戏2017年表现不俗：《神魔圣域》+《seal希望：新世界》海外版本贡献主要收入，预计当前合计月流水在1000万美元左右。2018年还储备有《死神》、《轩辕剑汉之云》等自研手游待上线。

收购GrindrLLC股权完成交割，Grindr成为公司全资子公司，对公司在社交媒体和内容平台方面的战略部署至关重要。

2018年OperaAS移动端浏览器信息流广告业务有望实现较大增长。OperaAS主营业务为PC端及Android移动端浏览器业务，全球拥有3.5亿月活跃用户（对比手机百度月活跃用户4.36亿，来自Questmobile数据），盈利模式主要以导航、搜索引擎分成、软件预装、信息流广告变现为主，是集搜索、导航、内容分发、社交为一体的综合平台级应用，2018、2019、2020三年承诺利润分别不低于42,351,731美元、55,057,250美元、71,574,425美元，预计将增厚公司利润分别为1.28亿元、1.66亿元、2.16亿元。

昆仑万维目前在全球范围内逐步形成新闻资讯平台（OperaNews）、社交网络平台（Grindr）、移动游戏平台、地方休闲竞技平台（闲徕）四大产品板块协同发展的综合互联网服务平台。

盈利预测和估值：公司业绩快报业绩略低于我们此前预计，我们调整2017盈利预测，不改2018年高增长预期，预计公司2017/2018年实现营收分别为34.49/53.63亿元，归母净利润分别为10.22/15.72亿元，对应EPS为0.89/1.36元，当前股价对应PE为27/18倍。我们认为公司游戏研运一体化带动毛利率迅速回升，闲徕棋牌业务市场规模不断扩大，同时Opera商业化有望获得价值重估，加之投资板块增值空间较大，继续维持“买入”评级。

风险提示：1）地方棋牌经营政策监管风险；2）对外投资标的减值风险。