产品精耕细作,龙头强者恒强
弘亚数控(002833)
三因素共振,有望支撑行业的中长期发展
驱动板式家具设备行业中长期发展的逻辑包括三条:(1)定制化趋势,正在从大企业下沉到中小型企业,成品家具向定制转型的过程带来设备持续的更换需求;(2)进口替代与出口,国内技术不断逼近领先水平,出口与进口的比值由 1.1 提到 3.8;(3)低库存+高土地购置+各地调控政策放松,房地产的韧性可能会超出市场预期,地产销量的悲观预期正逐步被市场纠偏,这种预期的变化为板式家具机械的后续需求带来了支撑。
经营效率提升,选择最适合的发展方式
公司在收入的绝对体量上与国际龙头豪迈和 Biesse 还存在着较大差距,但从经营效率来说,弘亚的人均营业收入已经接近德国豪迈, ROE 水平超越Biesse。同时,公司选择外包方式的轻资产运营模式和经销商网络,有望进一步提高经营效率,助力国产品牌影响力提升。
破旧立新,产品朝智能化、柔性化方向发展
公司的新产品系列除了封边机向高端化发展以外,电子裁板锯、 CNC 加工中心、数控钻等新产品目前已经开始逐步进入市场。 公司此前公告拟收购意大利 masterwood75%的股权,加码在数控领域的产品实力。
投资建议: 预计公司 2017-2019 年营业收入为 8.15/11.68/15.19 亿元,EPS 分别为 1.73/2.60/3.34 元/股, 最新股价对应的 PE 估值水平是33x/22x/17x。公司是国内板式家具机械领域的龙头企业, 品牌效应明显,封边机产品优势突出, 并陆续推出数控领域新产品, 我们维持“买入”评级。
风险提示: 定制家具渗透率不达预期;家具制造业投资下滑;地产销量不及预期;行业竞争加剧;新产品放量不达预期;股权激励产生的费用摊销。
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