中航机电(002013)

事件： 公司 2017 年年报披露， 公司 2017 年全年实现营收 92.32 亿元，同比增长 8.45%；归母净利润 5.79 亿元，同比下降 0.71%；扣非净利润 5.78 亿元，同比增长 35.62%。预计 2018 年一季度实现归母股东净利润 1165.01-1327.57 万元，同比增长 2.15-2.5 倍。

扣除精机科技与麦格纳合资影响， 公司经营保持稳健向上态势

公司 2017 年归母净利润同比下降 0.71%， 主要原因是旗下精机科技与麦格纳合资事项评估增值 9.2 亿元致使所得税费用增加 1.38 亿元。 经营层面看，公司 2017 年实现利润总额 8.02 亿元，比上年的 6.63 亿万元增加 1.39 亿元，增幅达 20.88%，总体保持稳健向上态势。

公司业务进一步聚焦，盈利能力持续提升

营业收入上看，航空产品实同比增长 4.79%， 非航空产品同比增长16.05%， 现代服务业实现同比下降 30.91%， 主业进一步聚焦。 盈利能力上看， 航空产品毛利率同比提升 1.88 个 pct， 非航空产品同比提升1.24 个 pct， 现代服务业同比提升 15.47 个 pct， 公司提质增效工作取得阶段成果，盈利能力持续提升。

军机和民机迎来历史发展机遇期， 公司业绩增速有望加快

公 司 预 计 2018 年 一 季 度 实 现 归 属 上 市 公 司 股 东 净 利 润1165.01-1327.57 万元，同比增长 2.15-2.5 倍。 军机和民机迎来历史发展机遇期， 公司作为航空工业旗下航空机电系统的专业化整合和产业化发展平台，在国内航空机电领域处于主导地位， 业绩有望加速增长。

盈利预测与投资建议

预计公司 2018-2019 年归母净利润分别为 8.27/10.23/13.22 亿元， EPS分别为 0.34/0.43/0.55 元， PE 分别为 30/24/19 倍。鉴于公司为国内航空机电龙头，体外优质资产注入预期高，下游军民用市场空间广阔，首次覆盖， 给予“买入”评级。

风险提示

军品订单延迟风险；资产注入推进不及预期。