环旭电子(601231)

核心观点

3 月 7 日联通宣布开通 eSIM 卡服务，苹果手表在 6 大城市可以进行独立通信。苹果新一代 Apple Watch Series 3 在硬件和外观上较上一代有很大的提升， 独立通信功能增强用户的便携体验，缓解用户对手机的依赖。此次联通开通 eSIM 卡对于苹果手表的销售有促进作用。根据 IDC 统计，2017年苹果手表在可穿戴市场份额全球第一，出货量占比为 53%，我们认为，未来随着心电图功能的加入将打开市场空间。推荐苹果手表的独家供应商环旭电子，给予买入评级。

联通开通 eSIM 卡服务，苹果手表在 6 大城市可以进行独立通话

联通宣布于 3 月 7 日起在上海、深圳等六大城市率先试验 eSIM 卡业务，用户将可以使用苹果 Apple Watch Series 3 进行独立的通信，同时可以实现“一号多终端”。 Apple Watch Series 3 于去年 9 月推出，在硬件和外观上较上一代有很大的提升。 新一代苹果手表可以加入移动蜂窝网络使得外出、锻炼时不需要额外携带手机，增强便捷、高效的用户体验，可缓解用户对于手机的依赖和成瘾。

苹果手表市场份额全球第一，加入心电图功能将打开市场空间

根据 IDC 统计，苹果新一代手表的销量持续飙高，截止 2017 年第四季度的全球出货量总计达 800 万台，占全球智能手环出货量的 61%。 2017 年苹果手表出货量已达 1770 万支， 2017 年市场份额为 53%。 苹果第一个医疗级配件 Kardia 表带去年获得美国 FDA 批准，表带可进行心电图的绘制，帮助发现异常心率和心房颤动，并将记录发给医生。医疗检测将为苹果手表打开广阔市场空间，增强客户粘性。我们预计 2018 年苹果手表出货量在 2500 万至 3000 万只，在随后 5 年中出货量可能逼近 icloud 用户上限2.5 亿，五年 CAGR 为 45%。

联通 eSIM 落地利好 SIP 独家供应商环旭电子

中国中产阶级的崛起和消费升级的浪潮或将带动 Apple Watch Seris 3 的出货量。环旭电子作为苹果手表 SIP 环节的独家供应商有望迎来业绩成长。以今年苹果新增 1000 万只手表、单只手表 300 元收入、净利率 7%来假设，将带动环旭电子利润增长 2.1 亿元、 EPS 增长 0.10 元。随着苹果手表上SIP 的应用不断升级，更多的可穿戴设备厂商也会跟进，同时手机和 PC端也会增加不少 SIP 技术模组。 SIP 的趋势将会给环旭带来后续成长动力。

维持买入评级，维持目标价 18.25-21.90 元

环旭是 Apple Watch 独家供应商， SIP 封装技术全球领先。未来公司 SIP技术也将逐步打开手机、电脑市场。除了穿戴设备之外，公司凭借国际一线大厂的经验，布局汽车电子业务。 预计 18-19 年 EPS 分别为 0.73 元、0.86 元，目前股价对应 2018 年 PE 为 19x。考虑到公司在可穿戴与汽车电子等领域均有布局，我们认为公司合理估值为 18 年 25x-30x， 维持目标价18.25~21.90 元， 维持买入评级。

风险提示：可穿戴研发技术难度大；市场竞争激烈。