至纯科技(603690)

事项：

公司发布2018年半年报，报告期内公司实现营业收入1.88亿元，同比增长19.13%，实现归母净利润1908万，同比下滑23.71%，实现扣非后归母净利润1819万，同比下滑6.97%。

评论：

泛半导体领域业务同比高增长，公司毛利率同比提升。公司高纯工艺系统、设备下游行业中，半导体行业营收达到1.31亿，同比增长62.9%，占到总营收的69%；光伏行业营收3556万，同比增长165.4%。公司整体毛利率达到34.53%，同比有2.65pct的提升。

费用水平提升至公司业绩下滑。公司上半年在营收增长、毛利率提升的情况下出现净利润的下滑主要是受到费用水平上升的影响，上半年公司总体费用率为23.95%，同比提升7.65pct。其中管理费用达到3030万，费用率同比上升5.31pct，主要是公司股权激励带来费用增加以及研发投入提升所致。另外财务费用率也有1.98pct的提升，是由于公司扩产对资金需求大，导致利息费用增加所致。

新签订单持续高增长，奠定业绩高增长基础。公司今年上半年新签订单5.47亿元，已达去年全年的81.6%（17年全年6.7亿订单），截止半年度在手订单仍有至少6.6亿，为全年公司业绩高增长奠定基础。公司高纯工艺系统已进入上海华力、中芯国际、长江存储、南京台积电、无锡海力士等晶圆制造龙头产线，需求将随晶圆厂商的持续扩产不断提升。此外公司槽式清洗设备已获6台批量订单，单片式清洗已获意向订单，后续有望成长为公司在半导体领域的新增长点。

盈利预测、估值及投资评级：我们预计公司18-20年实现归母净利润0.92、1.31、2.19亿元，对应EPS为0.44、0.62、1.04元，对应PE为55、39、23倍，首次评级给予“推荐”评级。

风险提示：下游需求不及预期、业务拓展不及预期。