华策影视(300133)

支撑评级的要点

全网剧业务稳健增长，经纪业务收入大幅提升。报告期内，公司全网剧销售实现营收 18.6 亿元（ +29.60%）， 经纪业务实现营收 1.27 亿元（同比+179.25%），是公司上半年第二大收入板块，电影销售业务实现营收 0.62亿元（同比-16.39%），影院票房业务实现营收 0.41 亿元（同比+3.86%），广告业务实现营收 0.41 亿元（同比+114.68%） 。

现金流情况持续好转，外延投资基本停止。报告期内，公司现金流情况持续好转，应收账款期末数为 42.3 亿元，较上年同期末增长仅 5.1%，自2016 年以来，应收账款期末累计额增速已大幅放缓。存货期末数为 24.6亿元，较 2018 年初下降 7%，存货周转率有一定提升；预收款项期末数为 13.93 亿元，较 2017 年期末数额略有降低，但是较 2017 年半年期末数额提升 124.3%。

下半年新剧如期开机，行业地位持续稳定。公司除《绝代双骄》、《蜜汁炖鲍鱼》等上半年已公布的精品剧还在制作拍摄中外，下半年，公司计划开拍的影视剧 12 部，包括《一代军师》、《新东游记》、《我的莫格利男孩》等长篇电视剧。在行业供给侧改革的发展格局下，公司仍能保持稳定的电视剧生产能力，体现出强大的综合实力以及市场竞争力。

评级面临的主要风险

影视剧产业政策持续趋严，新电视剧播出延后或质量不及预期。

估值

我们认为公司今年将大概率完成股权激励计划所制定的业绩目标，预计公司 2018-2020 年实现每股收益 0.44、 0.57 和 0.7 元，维持公司买入评级。