豪迈科技(002595)

事件： 公司发布 2018 半年报：上半年实现营收 17.25 亿元，同比增长 16.56%，实现归母净利润 3.52 亿元，同比下降 5.06%，扣非后归母净利润 3.36 亿元，同比下降 6.63%，基本 eps0.44 元/股。

投资要点：

模具收入放缓， 原材料涨价及人工成本增加影响利润1）分业务看， 上半年模具业务收入 13.15 亿元， 同比增长 9.41%， 相比上年虽有放缓但仍保持稳健增长。 铸造产品大幅增长， 上半年同比增长 96.50%，营收占比同比提升 5.23 个百分点至 12.86%，是整体营收较快增长的主要贡献力量。

2）利润率方面，上半年公司毛利率/净利率为 33.35%/20.41%，同比下降5.67/4.64 个百分点，期间费用率同比下降 0.19 个百分点。 从上半年购买商品接受劳务支付的现金与支付给职工及为职工支付的现金同比分别增长36.25%/13.95%可以看出， 原材料价格上涨及人工成本增加是影响利润率的主要因素，同时利润率相对较低的铸造业务占比提升也在一定程度上拉低了公司整体的利润率水平。

轮胎模具行业预计稳健较快增长，公司未来受益于优质轮胎产能释放

1）我国轮胎模具机会在于：①从产业转移角度，我们认为，随着我国模具加工技术水平的不断提升和国际轮胎公司模具采购国际化程度的提高，预计各大国际轮胎企业在我国采购轮胎模具的比重将不断增加。②从汽车行业竞争态势看，行业竞争加剧，新车投放、旧车改型步伐不断加快，周期越来越短，使得汽车配套轮胎规格型号也不断增加，花纹更新日趋频繁。汽车轮胎型号和花纹被动或主动的更新，使得轮胎模具往往在使用寿命到来之前就被更换，拉动了对轮胎模具的需求。我们认为，新车产销稳健增长+越来越庞大的汽车保有量将成为我国轮胎模具产业保持较快增长的有力支撑。 2）随着固特异、普利司通、固特异、德国马牌等巨头陆续布局扩产，同时玲珑、森麒麟、三角、通用等胎企纷纷投资扩产， 并积极布局海外市场，我认为，未来这些优质产能的陆续释放将有助于提升对模具的需求。作为具备技术与产能优势的公司， 未来有望充分受益。 3）随着产能的释放，公司铸造业务持续高速增长。根据产能规划与客户开发情况，我们预计铸造业务仍有望保持快速增长。

盈利预测， 维持“增持”评级

综上分析，我们预计 2018-2020 年公司 EPS 分别为 0.88/1.01/1.21 元/股，对应 2018-2020 年 PE 为 17/14/12 倍。考虑到公司全球轮胎模具龙头地位，盈利能力较强，维持“增持”评级。

风险提示：轮胎及模具行业景气度低于预期；原材料价格上涨超预期；成本费用增长超预期；产能投放低于预期；经贸摩擦风险。