纤维板量价齐升,锂业务稳步推进
威华股份(002240)
发布 18 年三季报,报告期业绩同比较大增长
公司于 10 月 15 日发布 2018 年三季报, 2018 年前三季度实现营业收入19.25 亿元,同比增加 30.54%;实现归母净利润 1.25 亿元,同比增加575.56%;扣非后净利润 1.02 亿元,同比增长 758.93%。 2018 年第三季度实现营业收入 7.80 亿元,同比增加 29.45%;实现归母净利润 0.68 亿元,同比增加 529.34%。 由于锂价下跌等因素, 公司业绩低于我们此前预期,我们认为公司锂业务持续拓展,纤维板价格有望继续上涨,维持“增持”评级,预计 18-20 年 EPS 分别为 0.35、 0.50、 0.72 元。
纤维板业务量价齐升,传统主业实现利润增厚
据公司公告,受益于行业环保监管趋严和自身经营效率的提升,公司人造纤维板业务的盈利得到持续改善。报告期内,公司中纤板业务销售价格持续提升,同时销量也同比有所增加,传统主业经营状况向好。据公司中报披露, 2018 年 6 月 26 日,公司参股公司台山威利邦年产 20 万立方米超强刨花板项目全线联动,我们认为随着纤维板子公司项目的推进,公司主业的市场竞争力有望进一步提升。
三季度锂价出现下滑,致远锂业锂盐产能持续释放
据三季报披露,公司子公司致远锂业首条 1.3 万吨产能的电池级碳酸锂、氢氧化锂生产线已经顺利投产,三季度内产量持续提升, 锂盐业务收入有所增长。 据 SMM 数据,三季度内电池级碳酸锂价格跌幅达到 33%,我们认为锂价持续下跌对公司盈利有所影响,但根据此前公告,公司与洛克伍德签署了锂加工协议,我们认为原料采购和销售的稳定性具备较好的保障;随着锂盐项目产能的提升,我们认为公司锂业务的规模仍将持续增长。
集团奥伊诺矿山取得环评批复,上游锂资源收购积极推进中
据三季报, 在公司 2016 年度非公开发行股票方案中,公司股东承诺, 若奥伊诺矿业未来取得采矿权证,且满足原料采购要求时, 集团和实际控制人将无条件同意公司对奥伊诺矿业进行收购。 根据三季报, 奥伊诺矿业目前已取得四川省环保厅的环评批复,通过了四川省国土资源厅的地质环境保护与土地复垦方案评审。 据三季报, 盛屯集团正在积极推进采矿权证办理事宜, 同时公司也在积极推动对奥伊诺矿业的收购工作。
锂盐业务有望带动业绩提升,维持“增持”评级
由于三季度锂价大幅下跌,且三季报业绩低预期,适当下调公司盈利预测。 预计 2018-2020 年营收 31.64、 42.96、 55.60 亿元,归母净利润 1.89、 2.69、3.84 亿元, 18-20 年净利润调整幅度为-13.7%、 -26.3%、 -34.69%。 由于公司收购盛屯集团旗下奥伊诺矿山事项持续推进, 按照天齐锂业吨市值储量的60%-70%折扣,对应的锂业务市值区间 39.48-46.07 亿元; 磁材由于中报亏损暂不考虑估值;人造板预计 18 年权益利润 1.18 亿元, 参考可比公司给予18 年 12XPE 对应 14.16 亿元。 合计市值区间为 53.64-60.23 亿元,对应目标价为 10.03-11.26 元(原 15.15-17.17)。维持“增持”评级。
风险提示:人造板业务盈利不及预期;锂矿审批、锂盐项目开工、原料供应进度不及预期;锂价下跌超预期。
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