立讯精密(002475)

三季度业绩高速增长超预期，盈利能力稳步提高

公司发布 2018 年三季报，2018 年前三季度公司业绩高速增长，实现营业总收入 221 亿元（同比+59.23%），实现净利润 16.5 亿元（同比+53.12%）。其中， 2018 年 Q3 单季实现营业收入 101 亿元（同比+80.1%，环比+52.6%），实现净利润 8.3 亿元（同比+107.7%，环比+68.6%），毛利率 21.95%（环比提高 2.25pct）。

消费电子产品线良率爬坡超预期，高增长有望持续

苹果新机型从 6 月开始备货，三、四季度为爬坡量产高峰期。目前公司消费电子的几大产品线进展顺利，良率爬坡持续超预期。1）无线充电独供接收端，实际良率提升速度快。2）首次参与大客户的手机天线，日峰值产能达 20 万套以上，新品份额约 50%。3 ）马达产品五条产线爬坡顺利，已经达到最高良率标准。4）声学产品负责新机型多个料号，份额提升带来规模效应。此外，在配件领域，无线耳机份额持续提升、手表上同样表现优异。随着走量的 LCD 款 iPhone XR在 10 月底发售，预计公司新品良率顺利爬坡对利润率的改善作用在Q4 仍将延续。

通信、汽车电子领域拓展顺利，卡位高毛利新领域

公司的通讯主要有三个产品系列，包括连接器连接线、 天线以及光电。1）连接器线缆主要对标安费诺、Molex 和泰科的部分产品线。2）基站天线和滤波器已在海外几家主力设备客户中取得积极进展。 3） 公司在光电领域也已打入全球主要的数据中心和通信设备客户，开始小批量生产。公司上半年在通信产品已经有了 10 亿销售，下半年依然有惊艳的表现， 预计通信产品的成长也会超越公司平均成长水平。 此外， 汽车电子持续在布局，如无线充电在国内的几大车厂有不错表现，预计国外客户的量产方面在三年后会有质的变化。

平台型价值凸显，成长逻辑清晰，维持“买入”评级！

预计公司 2018-2020 年净利润 2 5.8/38.2/53.2 亿元，对应 EPS 为0.63/0.93/1.29 元，对应 P E 为 25.7/17.4/12.5 倍。公司具备从零部件到整机垂直整合能力，关键零部件模组化趋势下公司平台型价值开始凸显，长中短逻辑清晰，维持“买入”评级，持续推荐。

风险提示:智能手机市场低迷；产品导入低于预期。