广田集团(002482)

业绩稳健，现金流流出增加

公司2018年前三季度完成营收100.06亿元，同比增长15.4%，继续保持较快增长；实现净利润4.62亿元，同比增长20.5%，在2017年大幅增长的基数上继续保持较快增长；扣非净利润增长12.2%，增速低于净利润主要是报告期内收到子公司多项补偿款0.45亿元。经营活动现金流净流出1.55亿元，主要系报告期内客户票据结算等增加净流出2.88亿元。公司预计2018年度净利润的增速为-15%至15%。

盈利能力稳中有增，期间费用率有所提升

公司2018年前三季度净资产收益率为6.69%，同比提升0.62pct；毛利率为12.25%，提升0.78pct；净利率为4.58%，与去年同期基本持平；期间费用率提升0.67pct至6.2%，主要是利息费用大幅增加引起财务费用率提升；其中管理费用率（含研发费）下降0.42pct至2.19%，财务费用率提升1.11pct至2.12%，销售费用率下降0.02pct至1.89%。杠杆率有所提升，资产负债率比2017年上升3.71pct至60.35%；运营能力改善，总资产周转率和应收账款周转率均有所提升。

Q3业绩增速放缓，同期基数较大

公司去年Q4和今年Q1、Q2、Q3分别完成营收38.6亿、23.3亿、37.6亿、39.2亿，分别同比增长0.6%、25.0%、13.3%、12.2%；实现净利润2.64亿、0.72亿、2.08亿、1.81亿，分别同比增长151.3%、28.1%、31.1%和8.0%。营收和利润Q3有所放缓，主要是去年同期基数较大。

员工持股释放动力，订单充沛业绩有保障

公司通过了第一期员工持股计划，拟成立4亿元集合计划（公司和员工各出资50%），购买公司股票激励不超过550名骨干员工，有望调动员工积极性并释放生产力。公司上半年新签订单120.8亿，大增147%，其中装饰施工和装饰设计新签订单分别增长149%和103%，在手订单余额达216.4亿。

盈利预测与投资建议：预计公司18/19/20年EPS为0.48/0.60/0.76，对应PE为10.3/8.4/6.6倍，给予“买入”评级。

风险提示：应收账款坏账，房地产投资放缓等。