三季度业绩略低于预期,静待重回高增长轨道
拓斯达(300607)
三季度业绩略低于预期,在手订单充足保障公司持续稳定增长
公司2018年前三季度实现营收8.51亿,同比增长67.6%,归母净利润1.29亿,同比增长24.3%,公司业绩接近预告区间下限,略低于预期。单看第三季度,实现营收3.28亿,同比增长73.4%,归母净利润5213万,同比增长6.4%,公司营收端延续了上半年高增长的态势,但是利润端增速三季度开始明显放缓,主要原因是:1)公司为达到对机器人业务引流的目的,采用低价策略加大了对毛利较低的智慧能源业务的扩张;2)今年政府补贴发放时间较去年有所延迟;3)去年基数加高,今年主要应用行3C、汽车等增速明显放缓;4)中美贸易战使得制造业自动化升级的观望情绪较浓。目前公司在手订单充足,注塑业务相比去年有所减少,但机器人业务在手订单同比有超过70%的增长,随着中美贸易战靴子落地及智慧能源引流效果的凸显,公司业绩有望重回高增长轨道。
销售结构调整致毛利率降低,下游回款速度有所放缓
2018年前三季度公司毛利率、净利率分别为34.6%、15.1%,分别同比降低4.7pct、5.3pct。盈利能力下滑主要系产品销售结构调整所致,低毛利的智慧能源业务占比在不断提升,目前营收占比已超过25%。公司费用管控较好,前三季度期间费用率18.9%,同比降低2.1pct。今年部分客户资金比较紧张,回款速度相比去年有所放缓,前三季度公司应收账款及票据合计4.39亿,同比增长80.1%,但整体风险比较可控。
拟募资新建苏州工厂,推进多区域扩张战略
公司拟公开增发募资不超过8亿在苏州建立智能装备产业园,项目建成后将形成以华东为中心,辐射华中、华北等多个区域,能就近满足市场的订单需求,减少远距离的高运输成本,进一步提升公司产品的性价比。同时也有助于突破产能瓶颈及保证生产的高度时效性,增强下游优质客户的粘性,提升公司的品牌竞争力。完全达产后,将新增销售收入23.7亿,为公司持续稳定增长提供强有力支撑。凭借在渠道、技术、成本的三重优势,公司的工业机器人及自动化生态圈正在逐渐扩大。
投资建议:预计公司18-20年归母净利润分别为1.7/2.3/3.2亿,对应EPS分别为1.27/1.76/2.45元/股,对应PE分别为23.8/17.2/12.4倍。维持买入评级,目标价52.8元。
风险提示:宏观经济大幅下滑,贸易战失控,自动化进程不及预期。
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