建研集团(002398)

收入增长41.44%，净利润增长53.21%，EPS0.3元/股

前三季度公司实现营业收入18.88亿元，同比增长41.44%，实现归母净利润2.03亿元，同比增长53.21%，EPS为0.3元/股；公司Q3单季度实现营业收入7.34亿元，同比增长42.73%，归母净利润0.86亿元，同比增长59.19%，主要受益于外加剂新材料销量增长。公司预计2018年全年实现归母净利润2.29~3.06亿元，同比增长20%~60%。

顺应市场变化，盈利能力小幅提升

今年以来，市场环境出现弱势震荡，但公司仍然保持良好的盈利能力。前三季度公司毛利率实现26.42%，同比提高0.65个百分点，净利率为11.03%，较去年同期提高1个百分点。公司在不断向前发展的同时，打破行规，从内部驱动变革，创新建筑业商业模式，从费用率表现来看，公司三项费用率实现11.12%，同比降低2.96个百分点，其中销售、管理、财务费用率分别为7.34%（-0.17pct）、3.78%（-2.78pct）和0%（-0.01pct）。

检测业务版图扩张，竞争力持续提升

公司传统检测业务在多年发展下，技术全面扎实，在行业高等级、新领域也不断延伸拓展，采用并购方式进行业务布局的扩张。今年10月9日，公司拟使用自有资金6300万元收购河北浦安检测技术有限公司70%的股权，旨在布局京津冀、辐射华北地区综合技术服务市场；10月30日，公司拟受让并增资上海众合检测应用技术研究所有限公司，合并持有上海众合51.003%的股权，旨在扩充上海及长三角地区业务。公司通过并购，践行“跨区域、跨领域”发展战略，传统检测业务竞争力不断提升。

双引擎助力业绩增长，维持“买入”评级

除传统检测业务发展良好、发力并购以外，作为公司双主业之一的外加剂新材料业务，在国内具有完善的布局、良好的品牌知名度、优质的产品质量，公司积极开拓业务，包括国内高铁项目，充分发挥领先技术优势，布局京津冀，深耕潜在市场，并涉足海外市场，市场占有率有望进一步提高。我们预计公司18-20年EPS分别为0.37/0.46/0.56元/股，对应PE为12.2/9.8/8.0x，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济超预期下降；新业务拓展不及预期。