国内宏观周报:微观数据看中美贸易摩擦的影响
结合海关总署和美国国际贸易委员会公布的商品贸易数据,试着通过回答四个比较关键性的问题,来观察微观层面中美贸易摩擦的影响。Q1:美国加征关税是否对我国出口带来负向影响?负向影响已经显现。7月6日,美国开始对500亿商品加征25%的关税,7-9月美国对我国该部分商品进口同比由正转负,3个月同比均值为-14.9%。不过,整体海外需求尚可,7-10月我国整体出口同比逐渐回升,加征关税尚未改变我国出口较好的形势。Q2:是否存在抢出口现象?抢出口现象是存在的,但对整体出口的影响并不大。对于纳入“500亿清单”的商品,6月份美国对中国的进口同比为10.4%,比5月上升2.7个百分点。对于纳入“2000亿清单”的商品,9月份美国对中国的进口同比达到20.8%,比8月上升6.2个百分点。由此可见,抢出口现象是存在的。不过,不应该夸大抢出口效应的作用。今年我国出口形势较好,主要原因在于海外需求确实尚比较好。上半年全球进口同比为13.5%,比去年高2.7个百分点。这主要得益于去年及上半年全球经济持续复苏,海外需求有所滞后。Q3:是否存在转口贸易应对美国加征关税的现象?并未发现明显的证据支撑该现象。从纳入“500亿清单”的商品来看,7-9月美国从香港进口同比逐渐下滑,从加拿大和墨西哥进口同比上升,不过美国从加拿大和墨西哥进口的未纳入“2500亿清单”的商品也在上升,转口贸易的证据并不是很充分。当然可能通过其他未发现的途径“转口”,且美国还未发布10月份详细的贸易数据,转口贸易现象有待观察。Q4:美国对加征关税的商品需求是否转向其他国家或地区?没有转向日本、韩国和台湾。从纳入“500亿清单”的商品来看,7-9月美国从日本、韩国和台湾进口的同比为负;从纳入“2000亿清单”的商品来看,7-9月美国从日本、韩国和台湾进口商品同比持续下滑,至少表明美国对相应商品的需求并未转向日本、韩国和台湾。当然该部分需求可能转向其他国家或地区,有待于检验。
中观层面,11月以来需求有所改善。从需求来看,11月以来30大中城市商品房日均销售面积同比上升,100大中城市土地成交面积同比跌幅收窄,成交总价同比跌幅持平于前值。乘联会数据显示,10月汽车销售表现较弱,零售跌幅扩大;从供给来看,11月以来高炉开工率下降,六大发电集团日均煤耗同比跌幅收窄;从价格的角度来看,11月以来煤炭、水泥价格均值上涨,原油、钢铁、有色价格均值下跌,预计11月PPI环比为0,但由于基数抬升,PPI同比继续下滑。11月以来猪肉、蔬菜价格均值下跌,鲜果价格均值上涨,预计CPI环比为0,CPI当月同比依然维持高位。
金融市场方面,资金价格整体下降,债券收益率下行,人民币兑美元贬值,全球股市分化,国内工业品价格涨跌互现。货币市场方面,上周央行净投放资金4035亿元,资金价格整体下降,资金面有所放松。债券市场方面,到期收益率下行,期限利差整体走扩,信用利差走扩。外汇市场方面,人民币兑美元贬值,美元指数上行,即期市场交易量下降。股票市场和商品市场方面,全球股市分化,黄金价格下跌,原油价格下跌,国内工业品价格涨跌互现。
风险提示:1.名义利率上升,同时物价下滑,实际利率上行将对经济增长产生较大的下行压力;2.金融去杠杆叠加货币政策趋紧,令政策层面对经济增长的压力上升,导致阶段性经济增长失速;3.内外部需求同时下降对经济产生叠加影响。
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