光华科技(002741)

强强联手推进动力电池回收体系构建。 此次战略合作协议主要在废旧动力电池回收领域展开合作，金龙客车将其符合乙方回收标准的废旧电芯、模组、极片、退役动力电池包交由公司处置，共同打造“报废电池与电池废料一电池原料再造―动力电池材料再造”的高端绿色供应链合作模式。

本月公司合作接连推进，全国上下游渠道布局再次拓展。 11 月上旬公司与北汽签署战略合作协议，拟推进珠三角、长三角以及河北省黄骅市动力电池梯次利用和资源化项目，此次与金龙合作再次拓展业务版图，同时此次合作除了共同建立回收网络和体系外，还细化了退役电池组件处置等方面的合作。未来随着动力电池退役量的提升，公司有望借助北汽和金龙在汽车产业的上下游成熟布局，进一步完善动力电池回收网络，落实回收端和销售端渠道。

回收领域进展不断，先发布局有望享行业红利。 公司 2017 年以来凭借自身深厚的化学提纯技术优势，先后布局电池回收、梯次利用等领域，预计 2019下半年有望增加 4 万吨/年电池回收能力（对应 1 万吨/年的正极材料产能），另外公司与中国铁塔在梯次利用方面的合作不断深化。同时公司于年内入选动力电池回收试点单位，成为广东省唯一一家试点单位。 2019 年动力电池回收产值有望实现爆发增长， 2021 年回收市场产值有望突破 100 亿元，未来发展空间广阔。 而公司拥有技术+资质的双重壁垒，竞争优势明显。目前电池回收市场仍处于跑马圈地的阶段，此次与北汽、金龙的合作料将大大拓展公司的业务区域，也有望抢先获得各地区市场并建立完整的回收体系，从而为未来市场份额的扩大奠基。

盈利预测、估值及投资评级。 公司 PCB 化学品主业受益于行业的进口替代下需求高增，仍保持高速增长， 虽然受金属价格大幅下跌影响三季度业绩增长略缓，但长期看公司 PCB 化学品定位清晰技术优势仍突出， 而锂电业务产能扩张推进，先发布局和政策与技术支持下有望提高业绩弹性。 我们维持预计公司 2018-2020 年分别实现归母净利润 1.89 亿、 2.71 亿、 3.75 亿元；对应 EPS 为 0.50、 0.73、 1.00 元/股；对应 PE为 33、 23、 17 倍。维持“ 强推”评级。

风险提示： 贵金属价格下跌； PCB 化学品销售情况不及预期；新能源汽车政策执行不到位；电池回收政策推进不到位