百联股份(600827)

1-3Q2018营收同比增长1.94%，归母净利润同比增长3.04%

10月30日晚，公司公布2018年三季报：1-3Q2018实现营业收入357.71亿元，同比增长1.94%；实现归母净利润7.00亿元，同比增长3.04%，折合全面摊薄EPS0.39元；实现扣非归母净利润6.23亿元，同比增长3.86%，业绩符合预期。

单季度拆分来看，公司3Q2018实现营业收入109.35亿元，同比增长4.60%，增幅大于2Q2018的同增0.12%；实现归母净利润1.10亿元，同比增长132.60%，增幅大于2Q2018的同增3.61%。

综合毛利率下降0.14个百分点，期间费用率下降0.42个百分点

1-3Q2018公司综合毛利率为21.44%，同比下降0.14个百分点。1-3Q2018公司期间费用率为17.92%，同比下降0.42个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为13.33%/4.77%/-0.18%，同比分别变化-0.68/0.13/0.13个百分点。

奥莱、购物中心提供收入增长动力，期待改造后主力店表现

报告期内公司传统百货与大型综超两大业态收入端延续同降趋势，但降幅较1H2018有所收窄：传统百货营收同降6.08%，大型综超同降3.05%公司收入端增长动力依旧来自奥莱与购物中心，报告期内上述两业态营收分别同增12.24%/7.12%。随着公司在南京路商业街的一系列主力店完成改造重开，收入端增速有望进一步恢复。

此外公司对超市和便利店两个业态进行了较大幅度门店调整，3Q2018新开超市/便利店99/56家，关闭门店68/90家，预计公司商超相关业态调整改造进程短期仍将延续。

上调盈利预测，维持“买入”评级

公司防御价值明显，预计主力店改造完成重开后经营情况将得到进一步改善，我们上调对公司18-20年全面摊薄EPS的预测至0.48/0.51/0.55元（之前为0.46/0.47/0.49元），维持“买入”评级。

风险提示：线上线下融合不达预期，购物中心改造完成后经营不达预期。