安车检测(300572)

核心观点： 短期检测设备放量，长期看卡位后市场

国内汽车保有量大幅增加， 车龄逐步增大， 孕育着万亿级汽车后市场空间（汽车维修保养、金融、二手车、检测服务等）； 公司作为国内机动车检测设备龙头（市场空间 100 亿）， 拓展检测设备业务同时，向下布局汽车年检服务（500亿市场空间，目前布局 40 个站），业务具备较强延展性，开拓新的成长空间；立足长远， 中短期业务进入快速增长。

短期空间： 受益汽车存量市场与政策双轮驱动

目前强制性检测设备行业市场空间 100 亿， 未来 6 年 GAGR 约 11%。行业集中度较低，国内优势企业主要是安车检测、石家庄华燕及南华仪器。 行业驱动力主要有两点：第一，保有量以及平均车龄增长促进行业检测频次增长，预计未来 6 年年均复合增速为 11%；第二，政府放开下游检测站进入门槛与检测定价，民营资本进入促进检测站数量增长。 公司作为检测设备龙头企业有望受益。

长期空间： 卡位汽车后市场，机遇与风险并存

汽车检测服务市场空间 500 亿。 随着检测站逐步对民营资本放开， 公司迎来新的发展机遇，当前公司已经布局 40 个检测站，并大概率持续加大检测服务业务布局，我们认为公司具备较强能力改善检测站盈利状况，提升公司业绩。长期来看，依托检测站在汽车后市场数据、检测设备、能力等方面的优势，具备较大的汽车后市场服务能力（二手车等）。

风险提示：

第一，公司所处行业受政策影响显著；第二，新业务尾气遥感监测系统下游客户回款相对现有客户较弱；第三，公司目前缺乏检测站运营管理经验，存在收购后管理不善带来的盈利能力下降风险。

投资逻辑：

公司是万亿级汽车后市场下较纯正的标的，受益于汽车保有量大幅增长、车龄增加、法律法规的完善， 传统主业快速增长，且通过向下延伸布局汽车检测服务站，卡位汽车后市场，带来更大的发展空间。我们预计公司 18/19/20 年分别实现净利润 1.2/1.7/2.2 亿，当前股价对应 PE 分别为 42.2x/29.9x/22.3x，给予 19 年 40 倍估值，对应合理估值为 54.65 元， 维持“增持”评级。