事件：11月中国制造业PMI50.0，预期50.2，前值50.2，非制造业PMI53.4，预期53.7，前值53.9。

点评：1、11月制造业PMI值低于市场预期，创2016年7月以来新低。11月PMI分项中，新出口订单、产成品库存、原材料库存、从业人员、供货商配送时间PMI较前值上升，生产、新订单、在手订单、采购量、进口、出厂价格、主要原材料购进价格、和生产经营活动预期PMI环比上月均下降，经济景气度回落。

2、11月企业主要原材料购进价格PMI较10月下降7.7个点，出厂价格PMI较10月下降5.6个百分点。11月原材料购进价格PMI和出厂价格PMI之差为3.9，10月为6.0，企业原材料购进价格与出厂价格之差连续3个月走阔后大幅回落，有利于中小型企业的盈利增长。

3、内需延续走弱态势，外需微幅回暖。11月新订单PMI50.4，较10月下降0.4个点，连续6个月边际转弱。新出口订单PMI47.0，较前值上升0.1个百分点，但连续6个月处于景气位下方。

4、大型企业和小型企业景气度下降，中型企业景气度回暖。11月大型企业PMI为50.6，较前值下降1.0个点，中型企业PMI为49.1，较上月上升1.4个点，小型企业PMI为49.2，较上月下滑0.6个点。大型企业PMI分项中，生产、新订单、进口、新出口订单、原材料库存和生产经营活动预期均较上月回落；中型企业PMI分项中，除生产经营活动预期较上月下滑外，生产、新订单、新出口订单和原材料库存均较上月上升；小型企业PMI分项中，生产和原材料库存上涨，进口、新出口订单和生产经营活动预期回落，拖累小型企业景气度下滑。

5、11月非制造业PMI收于53.4，较上月下降0.5个点，连续2个月回落。就分项来看，新订单、投入品价格、销售价格、从业人员、在手订单、存货和供应商配送时间有所下降，新出口订单和业务活动预期有所上升，我国非制造业景气度从较高景气位回落。从非制造业PMI大类来看，建筑业景气度回落，服务业景气度上升。11月建筑业PMI59.3，较上月下降4.6个点，从其分项看，新订单和业务活动预期上升，投入品价格、销售价格和从业人员均下降。11月服务业PMI录得52.4，较前值上升0.3个百分点，其分项中，新订单、业务活动预期、投入品价格、销售价格和从业人员景气度均回落。

6、从高频数据看，11月我国6大发电集团日均耗煤量当月同比-12.99%，较10月增速跌幅收窄6.13个百分点；11月我国30大中城市商品房成交面积同比增速8.42%，较上月增加9.78个百分点，连续3个月下降后大幅反弹；11月高炉开工率同比0.50%，较上月上升4.86个百分点，自2017年3月以来首次由负转正。中下游数据有回暖迹象，对企业景气度形成支撑，中美贸易摩擦的不确定性，或导致我国企业景气度波动，需密切关注。

风险提示：流动性紧张超预期；出口环境恶化超预期