安徽合力(600761)

事件

公司12月3日晚公告，拟以现金方式收购安徽叉车集团及相关自然人持有的宁波力达物流设备有限公司66%股权，交易金额24,663.87万元。

点评

收购集团旗下宁波力达公司，增强电动叉车产能、减少关联交易。宁波力达物流设备公司主营电动仓储叉车，2018年1-9月宁波力达营业收入3.25亿元、净利润3585万元。合力控股股东安徽叉车集团持有其56%股权；交易完成后，安徽合力将持有宁波力达66%股权，成为控股股东。收购主要目的一是强化公司电动仓储叉车生产能力，二是减少日常关联交易。公司同时公告将在陕西宝鸡投资6000万元，建设“新能源电动叉车及智能化提升项目”，达产后将新增5000台电动工业车辆产能。

行业总体增速有所下降，电动叉车销量占比提高。叉车10月单月销量4.82万台，同比增长17%，增速较9月提升；1-10月累计销量50.82万台，同比增长24%，总体增速逐渐放缓。制造业投资增速的下降及贸易摩擦对出口企业的影响未完全消除，预计叉车行业销量增速将趋于中低水平。从销量结构来看，电动叉车占比持续上升，前10月电动叉车销量合计23.3万台，占比46%，相比去年提高5个百分点。公司此次收购宁波力达+宝鸡电动叉车扩产与行业发展趋势相符。

强化上游零部件与海外市场，巩固竞争优势。公司与德国采埃孚合资设立“采埃孚合力传动技术（合肥）有限公司”，一期出资1.2亿，合力持股49%，从事上游零部件驱动桥和变速箱产品的研发销售，预计年末试投产，将提升公司整机及关键部件品质，同时从产业链上游降低采购成本。另外与合力工业车辆进出口有限公司、合泰融资租赁公司，共同设立“合力东南亚（泰国）中心”，计划总投资不超过1亿泰铢，重点布局东南亚等新兴市场，强化海外市场领先优势。

盈利预测

我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为5.2、6.2、7.2亿元，对应2018年PE14倍。维持“增持”评级，目标价10.8元。

风险提示

中美贸易摩擦可能造成叉车出口下降，并传导外贸加工企业叉车需求下降。

环保监管加强，造成公司零部件供应紧张及成本上涨的风险。