华兰生物(002007)

事件：2018年12月5日，公司公告2018年限制性股票激励计划（草案）。拟向董事、高级管理人员、核心管理人员及核心技术（业务）人员等共111人授予限制性股票488.5万股（占目前总股本的0.5252%），授予价格为19.68元/股。

点评：推出限制性股票激励计划，充分调动骨干积极性。公司推出2018年限制性股票激励计划（草案），拟向董事、高级管理人员、核心管理人员及核心技术（业务）人员等共111人授予限制性股票488.5万股（占目前总股本的0.5252%），授予价格为19.68元/股。涉及高管包括董事、常务副总经理范蓓、潘若文、王启平、张宝献、马小伟等四位副总经理、财务总监兼董秘谢军民以及其余核心业务人员105人。公司层面业绩考核要求为2018-2020年三个会计年度分别较2017年度净利润增长不低于20%、40%和60%，业绩考核目标相对稳健合理，员工个人利益和公司利益一致，有望推动公司长期稳健发展。

华兰生物独家四价流感病毒疫苗于2018年下半年正式上市销售，提供新的利润增长点。华兰生物作为国内流感疫苗的领头羊生产企业，具备年产3000万人份四价流感疫苗的生产能力，有望分享严峻流感疫情后的接种率爆发和新产品的上市红利。截止2018年12月2日已获批四价流感疫苗512万支、三价流感疫苗340万支左右，全年疫苗业务有望扭亏为盈、大幅转正。

血制品业务随着销售推进有望逐步改善。2017年随着两票制推行血制品行业经销商出现很大调整、经营压力加大，血制品销售渠道收窄。公司积极调整销售策略，2017年三季度和四季度库存基本维稳、没有明显恶化，价格没有明显下滑。2018年第一季度实现营业收同比增长4.44%。公司加大学术推广力度，加强销售队伍建设，2018年前三季度公司归母净利润增长22.69%，其中第三季度实现营业收入8.35亿元，同比增长27.77%、环比增长30.58%；实现归母净利润3.07亿元，同比增长63.15%、环比增长24.89%。

盈利预测与投资建议：考虑四价流感疫苗批签发量等，我们小幅调整2018-2020年公司营业收入为31.43、42.12、51.22亿元，同比增长32.72%、34.02%、21.61%，归属母公司净利润11.42、15.98、19.75亿元，同比增长39.15%、39.89%、23.64%，对应EPS为1.23、1.72、2.12元。公司是血制品企业中产品线最为丰富的龙头之一，采浆量增长的可持续性强，目前已组建完成血制品销售队伍、积极推进销售；同时在单抗和疫苗领域布局多品种打造长期业绩发展基石，四价流感疫苗正式上市销售、提供新增长点，维持“买入”评级。

风险提示：四价流感疫苗销售不及预期的风险；采浆量不及预期的风险；血制品业务毛利率进一步下降的风险；疫苗业务品种较为单一的风险；单抗业务研发投入过大影响利润的风险。