昆仑万维(300418)

平台化运营成绩斐然，助力业绩稳步增长

公司发布2018年业绩预告，预计全年归母净利润达10-12亿元，增幅为0.13%-20.16%，业绩增长主因系子公司闲徕互娱深耕用户粘性，提高用户ARPU值，同时结合GameArk运营优势增加了游戏联运的变现模式。其中2018Q4预计实现净利润2.6-4.6亿元，同比增速为-38.53%-8.75%，原因系投资收益相较于去年同期的4.2亿元有所收窄，此外实施股权激励计划产生1.82亿元费用，对公司净利润产生影响

GameArk品牌起航，“轻舟计划”方兴未艾

报告期内公司启动独立移动游戏品牌GameArk，并推出“轻舟计划”，旨在整合集团旗下平台4.5亿MAU流量变现，服务于轻游戏产品的全球联运发行。GameArk延续研发运营优势，以游戏自研&代理业务为核心，与日本KLabGames联合开发的3DMMO手游《BLEACH境・界-魂之觉醒》于11月上线，拥有顶级动漫IP加持，市场反响热烈；自研游戏《神魔圣域》、《Seal希望：新世界》、《无双剑姬》通过持续迭代更新为产品生命周期赋能；与盛大游戏合作发行的手游《龙之谷M》获称2018GooglePlay最佳游戏，在东南亚市场表现突出，并取得iOS免费榜第一及畅销榜前三的成绩。

公司转型前景向好，充分发挥平台协同作用

由公司移动游戏平台（GameArk）、休闲娱乐社交平台（闲徕互娱）、海外社交平台（Grindr）、海外综合资讯平台（Opera）组成的产品矩阵共同构造了昆仑万维的国际互联网生态体系。报告期内公司完成了对全球最大的LGBT社交平台Grindr的100%股权收购，通过深入挖掘平台潜力，Grindr注册用户数、活跃用户数、付费用户转化率实现稳步增长；闲徕互娱利用自身平台流量优势与GameArk合作游戏联运，上线游戏最高日流水超过百万元；2018年7月Oprea的成功上市则是公司平台化转型的另一个里程碑。公司各平台之间充分发挥协同作用，为游戏业务提供全方位支持，空间广阔。

投资建议

公司社交网络平台成为主要业绩驱动，Opera、Grindr变现空间广阔，闲徕互娱市场优势稳固，卡位优势明显；预计公司18/19/20年EPS为0.95/1.08/1.17元（未考虑闲徕互娱剩余股权注入可能），当前股价对应同期14.5/12.8/11.8倍PE，考虑到游戏行业政策风险尚未完全释放，下调评级至“增持”评级。

风险提示

游戏上线时间不及预期、投资项目业绩不及预期、汇率波动、政策风险等