1月PMI数据评论:生产回稳、需求下降‚隐忧仍存
数据:1月官方制造业PMI录得49.5(前值49.4),非制造业PMI录得54.7(前值53.8),综合PMI产出指数录得53.2(前值52.6)。
1、1月制造业PMI小幅上行,但依然处于收缩区间,其中生产上行,新订单下行,主要原材料购进价格和出厂价格等指数收缩区间内上行,表明生产有所回升,但需求和价格偏弱,制造业景气度依然偏低。
(1)供需角度看,生产高于上月(+0.1至50.9),新订单指数下行(-0.1至49.6),表明制造业生产有所回升,但需求在走弱。
(2)采购库存角度,原材料库存在收缩区内上行(+1.0至48.1),产成品库存在收缩区内下行(-1.1至47.1),采购量下行(-0.7至49.1)。
(3)从价格来看,主要原材料购进价格指数在收缩内上行(+1.5至46.3),出厂价格指数在收缩区间内上升(+1.2至44.5)。
(4)进出口看,进口收缩区内上行(+1.2至47.1),出口在收缩区间内上行(+0.3至46.9)。
(5)企业规模上看,大型企业上行(+1.2至51.3),中型企业收缩区间内下行(-1.2至47.2),小型企业收缩区内下行(-1.3至47.3)。
(6)未来看,生产经营活动预期指数下行,且处于偏低的水平,表明当前市场信心依然不足,经济下行压力仍存。
2、1月非制造业商务活动整体上行,其中服务业商业活动上行(+1.3至53.6),建筑业明显下行(-1.7至60.9),表明在节日效应下,服务业景气度回升,建筑业景气度下行。从行业情况看,批发、铁路运输、航空运输、邮政快递、电信、银行、保险、旅游等行业商务活动指数位于57.0%及以上较高景气区间,表明这些行业依然在明显增长。不过,证券、房地产等行业连续位于收缩区间,行业景气度偏弱,业务总量有所减少。受节日效应影响,建筑工人集中返乡,建筑业景气度下行。
3、节日效应带动生产回稳,但需求还在下降,隐忧仍存。节日效应带动服务业景气度回升,经济维持平稳。1月综合PMI产出指数为53.2,比12月高0.6,表明经济比较平稳。这主要得益于服务业景气度回升。由于春节假日在2月初,人们在1月集中置办年货并邮寄回家,外出打工人员集中返乡,进而带来批发、铁路运输、航空运输、邮政快递、电信等行业需求增加,服务业景气度回升。制造业生产虽改善但仍处于收缩区间,需求进一步走弱,经济隐忧仍存。从季节性效应来看,历年来1月制造业景气度会下行。1月制造业PMI小幅回升,表明制造业整体状况不算太差。不过,制造业PMI依然处于收缩区间,且生产经营活动预期指数下行,表明制造业活动依然在下行,只是下滑幅度减弱,经济隐忧仍存。与此相印证的是,新订单指数下行,且进、出口指数在收缩区间内上行,表明国内外需求依然偏弱,未来经济不容乐观。此外,节日效应过后,服务业景气度能否维持高位,有待于检验。预计2019年财政政策转向积极,货币政策更加宽松。我们判断,在全球经济下行以及中美贸易摩擦背景下,国外内需求走弱,我国经济在上半年将会逐渐走弱。不过,由于基建投资和建安投资增速回升,可以降低经济下滑幅度。在我国经济面临下行压力且外部环境错综复杂的情况下,客观上需要政策支撑。我们判断财政政策转向,货币政策宽松力度加大。不过,我国再次走上强刺激的老路可能性较小,这也就意味着积极、宽松的政策在力度以及方向上将与以前不尽相同。财政政策方面,定位为更加积极,狭义赤字率上调,但减税力度可能受限,广义财政支持力度将大幅上升。货币政策方面,定位为边际宽松,预计2019年降准3-4次,更大可能先降MLF和OMO利率等政策利率;如果通缩加剧,可能调降贷款基准利率。
风险提示:1.物价下滑,名义利率上升,实际利率上行将对经济增长产生较大的下行压力;2.金融去杠杆叠加货币政策趋紧,令政策层面对经济增长的压力上升,导致阶段性经济增长失速;3.内部需求下降对经济产生负面影响。
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