基本结论

一、预计美元计价下1月进口当月同比跌幅收窄值-5.0%，出口同比回升至1.0%。进口来看，我国经济逐渐走弱，进口需求下滑，进口金额当月同比处于下行通道中。不过，去年12月份进口当月同比下滑过多，可能存在非经济因素扰动，因此，我们判断，进口当月同比偏低，但是与去年12月相比有所回升。出口来看，全球经济走弱，我国出口商品需求下滑，出口金额当月同比维持低位。与进口类似，去年12月出口当月同比下滑很多，可能存在非经济因素扰动，因此，我们判断，进口当月同比有所回升。

二、预计1月新增信贷37000亿元，新增社融41000亿，M2同比为8.3%，社融同比10.2%。1）在季节性因素以及政策支撑下，新增信贷量显著增加。结构上看，票据直贴利率均值下行，票据融资依然较好，从而对信贷形成支撑。此外，考虑到监管趋严，部分表外融资转表内，新增信贷表现明显好于去年同期水平。2）受企业债券到期收益率下行以及政策对融资的支持，1月企业债券净融资额明显上升。此外，地方政府专项债净融资额明显增加。不过，股权融资规模偏低，委托和信托贷款依然低迷，对社融形成拖累。预计新口径下新增社融41000亿元，社融增速为10.2%。3）1月信用创造较好，存款增长动力足，预计1月M2同比上升。

三、预计1月CPI当月同比下滑至1.7%，PPI当月同比下滑至0.3%。1）CPI上看，食品方面，农业部猪肉价格均值下降，28种重点监测蔬菜和7种重点监测水果价格均值上涨。粮食价格相对稳定，预计食品价格环比上升。非食品方面，前期国际原油价格下跌，交通工具用燃料价格下降，教育、医疗服务等价格仍旧保持上涨，非食品价格环比依旧上升。综合来看，受季节性因素推升影响，CPI环比上升，CPI当月同比下滑。2）PPI上看，PMI中主要原材料购进和出厂价格指数依然处于收缩区间，高频数据显示原油价格均值上升，煤炭、钢铁、水泥、有色价格均值下跌，预计PPI环比下降。考虑到去年同期基数走高，预计PPI当月同比下滑较多。

风险提示：1.物价下滑，名义利率上升，实际利率上行将对经济增长产生较大的下行压力；2.金融去杠杆叠加货币政策趋紧，令政策层面对经济增长的压力上升，导致阶段性经济增长失速；3.内部需求下降对经济产生负面影响。