麦格米特(002851)

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公司发布业绩快报， 2018 年营收 23.94 亿，同比增长 60.19%，归母净利润 2.04亿，同比增长 73.92%。

评论：

2018 年营收增长 60%，归母净利润增长 74%超出市场预期。 公司 2018 年营收 23.94 亿，同比增长 60.19%，利润总额 2.67 亿，同比增长 54.69%，归母净利润 2.04 亿，同比增长 73.92%，公司此前在三季报中预告全年归母净利润同比增长 30%～70%，实际业绩超出预期。去年第四季度营收 7.84 亿，同比增长 66.40%，公司去年 8 月底完成了 3 个子公司少数股权的收购过户，四季度归母净利润 0.81 亿，同比增长 147.2%。公司去年受股权激励和定向增发影响，费用增加 3665 万元，若剔除该影响，则 2018 年营业利润为 3.04 亿，同比增长 64.97%，利润总额 3.03 亿，同比增长 63.69%，归母净利润 2.4 亿，同比增长 84.85%。

新能源汽车业务增长超预期，受益于高端车型占比提升今年高增长有望持续。2018 年公大打客户北汽新能源销量 15.8 万辆，其中 A00 级别的 EC 系列销售9.06 万，其余约 6.7 万辆为高端车型 EX 和 EU 系列。公司作为北汽 EX 和 EU系列的主力供应商，去年电控产品出货近 6 万套，其中大部分为价值量更高的PEU 产品。子公司深圳驱动 2018-2020 年业绩承诺为 0.55、 0.7、 0.9 亿元，预计去年超额完成。今年由于补贴政策即将调整， A0 级、 A 级及以上车型占比提升， 1 月北汽新能源总销量 4512 辆，虽然 EC 系列销量大幅下滑，但高端的EU 系列销量达 3895 辆，同比大幅增长 4830%，目前公司的电控产品处于供不应求状态。我们预计公司新能源汽车业务今年仍将取得高速增长。

智能卫浴业务不断爆发，工控产品料将持续增长。 公司的智能卫浴产品受益于国内渗透率的提升和新客户放量，去年前三季度同比增长约 65%，我们预计全年也实现 60%以上增速。目前公司在惠达和智米增长较好，摩恩、箭牌、法恩莎、新乐等出货均快速提升，去年突破的京东也有极大成长空间，预计未来三年智能卫浴业务都将持续高增长。公司的工控业务具有较强的技术实力和性价比优势，目前份额较低持续替代外资品牌。公司 PLC 产品目前是国内轨交空调控制器的主要供货商，今明年下游需求都有望保持较好增长。

盈利预测、估值及投资评级。 由于公司新能源汽车和智能卫浴业务超预期增长，我们上调公司的盈利预测，预计 2018-2020 年归母净利润 2.04、 3.19、 4.35 亿（此前预测为 1.86、 3.02、 3.96 亿），同比增长 74%、 57%、 37%， EPS 为 0.65、1.02、 1.39 元，对应估值 40、 26、 19 倍 PE，参考同行业估值水平，给予 2019年 30 倍 PE，目标价 30 元，维持“推荐”评级。

风险提示： 新产品拓展不及预期，新能源汽车业务价格降幅超出预期