机构一周宏观综述"
申万宏源
企业盈利预测框架及 2019 年判断。 工业企业盈利增速可以拆分为: 工业增加值增速、 PPI 同比以及利润率的变化三部分; 即量、 价、 利三者的变动之和。 2019 年工业企业盈利不仅面临 PPI 回落带来的收入端压力,也将面临利润率回落的压力。 我们预计 2019 年 PPI 均值可能回落至 0 附近, PPI 的回落可能结构性地影响企业收入的增长。 除此之外, 工业企业的利润率, 也与 PPI 有着非常强的正相关关系; 针对 PPI 回落的不同原因, 也可能有一些结构性的表现。 综合考虑 2019 年工业增加值、 PPI 以及企业利润率的走势, 预计2019 年的工业企业盈利增速可能出现一定程度的下行。 而从结构性视角来看, 也需要关注导致 PPI 回落的不同因素的结构对企业盈利的不同影响。 如果 PPI 的回落更多来自于国际油价的影响, 由于这一部分主要对应于国内工业生产的成本, 相应的企业盈利可能会好于上述一般情形下的基准判断。
国内高频数据跟踪: 节后缓慢复工但供需仍弱。 节后缓慢复工, 但生产仍然偏弱。 需求方面, 土地成交低迷, 汽车销售偏弱。 1-2 月以来土地成交和供应面积同比分别下跌 29.5%和 33.8%, 2 月以来汽车销售累计下跌 57%。 价格方面, 农产品价格节后回落, 国内工业品基本平稳, 国际原油金属价格延续反弹。 农产品价格方面, 蔬菜、 水果、 猪肉的平均批发价环比分别变动-2.4%、 -2.1%、 -1.4%。 工业品价格方面, 国内煤炭、 钢铁价格微跌, 国际原油金属价格继续反弹, 运价指数延续下跌。 货币政策与流动性: CBS 首发,央行进一步强调疏通传导渠道。
国内政策: 中美经贸磋商继续推进深化金融供给侧改革。 美国总统特朗普会见刘鹤, 高级别经贸磋商取得巨大进展。 上交所加速推进设立科创板并试点注册制各项工作, 已新设三个一级部门。 中央政治局会议:落实好积极的财政政策、 稳健的货币政策和就业优先政策; 深化金融供给侧结构性改革。