陕西煤业(601225)

陕西煤业(601225.CH/人民币 9.25, 买入)发布 17 年业绩预增公告，预计2017 年归属于上市公司股东的净利润为 100 亿到 106 亿元，同比增加 263%到 285%（中值 274%）， 比预期略低 5%左右，但总体可以接受。根据测算，第四季度归属母公司净利润 19.3 亿元到 25.3 亿元，环比下降 26%到 3%（中值 15%） ，业绩下降可能与煤炭公司习惯于 4 季度集中计提成本费用坏账减值有关。扣非后归属母公司净利润为 99.6 亿元到 105.7 亿元, 同比增加 280%到 303%，扣非后第四季度归属母公司净利润 19 亿元到 25 亿元，与扣非前相似，环比下降幅度也相似。

公司盈利能力强劲，预计 17 年吨煤净利高达 100 元，行业名列前茅，预计18 年这一水平将继续维持。未来公司及母公司将会充分受益于煤炭产地向西部转移的趋势，体量将会不断变大，成长性可期：小保当 2 号矿井（建设规模 1,300 万吨，初期投产规模 800 万吨，权益占比 60%）已于去年 12 月获得发改委批复，预计今年 9 月投产，今年预计释放产量 300 万吨。 19 年在满产的基础上可能还会考虑核增产量。预计今年母公司陕煤化集团会有 1,000 万吨新产能投产，未来存在资产注入的可能（履行上市时的承诺）。 此外，公司近期在已经投资 30 亿元的基础上再次投资 70 亿元通过 2 年期的信托计划持股隆基股份（ 全球最大的太阳能单晶硅片制造商） 成为其第四大股东（持股比例 5%），用于布局新能源，顺应未来能源发展的趋势和政策导向，与现有业务形成互补，提高抵御风险的能力。

公司具有可持续的较好成长性、盈利性和业绩、高分红率（ 40%）、低估值（ 18 年 8 倍市盈率）的特点，具有较好的估值安全边际和高弹性进攻性的双重特点，我们认为是优秀的煤炭投资标的，维持买入的评级。