2018年业绩快报点评:业绩符合预期,多元化布局稳步推进,纸价下行Q4毛利率回升
裕同科技(002831)
事项:
公司公告2018年年度业绩快报,2018年实现营业收入85.80亿元,同比增长23.50%;实现归属于上市公司股东的净利润9.45亿元,同比增长1.38%。公司Q4单季度实现营业收入31.26亿元,同比增长28.75%;归母净利润4.02亿元,同比增长25.31%。
评论:
“大包装”布局稳步推进,全年收入稳步增长,净利润略有提升:2018年全年来看,公司在原材料价格上涨以及外汇大幅波动等不利因素的影响下,实现了业绩的增长。公司在巩固3C稳定国际大客户的同时,积极优化客户结构,开拓发展迅猛的国产智能手机业务如OPPO、VIVO、小米等。酒包方面,已经具备较大规模,2018年通过与江苏省江苏金之彩合资成立子公司,就近服务大客户,将使酒包业务更上一个台阶,未来的酒包业务前景向好。烟包方面,2018年完成了对武汉艾特的控股收购,烟包领域也开始发力。化妆品、奢侈品等“大健康”方面,新客户亚马逊、哈曼、google开始上量,施华洛世奇、小罐茶等新客户推进效果明显。环保纸塑造方面,投建宜宾环保纸塑项目,产品应用于餐饮、食品、消费类电子、酒等行业,主要产品为餐盒和纸托,补充公司生产线。
原材料成本回落,各业务业绩拐点已现,Q4毛利率、净利率大幅回升:公司Q4单季度实现营业收入31.26亿元,同比增长28.75%;营业利润5.28亿元,同比增长42%,归母净利润4.02亿元,同比增长25.31%。公司一方面加大市场开发力度和各项业务布局,部分产能暂未释放;另一方面实施精细化管理,提升了管理和运营效率。公司主要原材料瓦楞纸、白板纸、铜版纸、双胶纸价格18年9月份以来持续走低,贡献利润弹性。
短期受益纸价下跌,长期享优秀客户&技术&产能红利,内生外延拉动业绩增长:公司持续推进产业链建设、持续开发多元客户、通过内延和拉动的方式布局业务多元化,打造智能工厂,研发新型纸盒、纸箱,看好未来公司新布局放量。我们调整公司2018-2020年净利润预测为9.44、11.33、13.38亿元(原预测值9.38、11.53、14.38亿元),对应当前市值PE分别为21.4、17.9、15.2倍,维持“推荐”评级。看好公司短期内受益纸价下跌,长期产能多元化布局红利释放,给予公司对应2019年净利润20倍PE,目标价为56.27元。
风险提示:宏观下行消费不振,原材料价格上涨,包装行业格局发生重大变化。
- 05-14 晨会
- 05-11 晨会
- 05-16 4月数据点评:国内航线客座率水平创历史新高,维持公司经营处于向上拐点期的判断,强调“强推”评级
- 05-16 重大事项点评:收购佳纳能源+青岛昊鑫剩余股权,新能源材料平台打造迎重大推进
- 05-16 跟踪分析报告:多措并举,公司进入盈利拐点