长亮科技(300348)

事项：

公司于 2 月 26 日发布业绩快报： 2018 年度实现营收 10.94 亿元，同比增长24.33%； 实现归母净利润 0.53 亿元，同比下降 39.20%。

评论：

营收快速增长，激励费用影响表观利润。 2018 年实现营收 10.94 亿元，同比增长 24.33%，继续保持良好势头。净利润呈现下滑，主要为新增大额股权激励费用影响，剔除该影响，净利润预计为 1.51 亿元，同比增长 66.47%， 继续保持快速增长趋势。此外， 我们预计银户通尚处于培育期， 投入较大， 预计产生一定亏损；海外业务订单大幅转化需要时间， 均暂时影响业绩表现。

三大业务齐头并进，成长势头依然良好。 我们预计银行核心系统增速较好，在手订单充足， 随着银行更新改造持续推进，叠加公司良好的行业地位， 快速增长有望持续。 预计互联网业务继续保持较好势头，传统银行的互联网核心依然有很大空间，在经历前期快速增长后，较快增速仍有望持续。 预计大数据业务趋势继续向好，从 BI 到数据模型与用户画像，从结构化数据到非机构化数据，公司提供的产品与服务更多全面，市场空间更加广阔。

2019 年业绩有望重回快速增长。 新增大额激励费用摊销是 2018 年净利润下滑的重要因素， 2019 年激励费用将显著降低，对利润影响减小；银户通进入快速落地阶段， 有望减亏或实现盈利，且随着平台正式上线，盈利模式有望更加丰富；海外业务先对国际同行性价比优势明显，产品与服务具备竞争力，随着订单转化速度提升，盈利有望改善。 2019 年， 营收有望继续保持快速增长，同时费用进一步优化， 业绩有望重回快速增长。

投资建议： 考虑新增大额激励费用及海外业务影响超出此前预期（授予时公司测算总摊销总费用为 1.52 亿元， 2018 年-2021 年分别摊销 0.75 亿元、 0.57 亿元、 0.16 亿元、 0.03 亿元），同时根据业绩快报，我们下调公司 2018 年-2020年归母净利润预测分别至 0.53 亿元、 1.17 亿元、 2.14 亿元（下调前分别为 1.11亿元、 1.61 亿元、 2.32 亿元）， 对应 PE 分别为 148 倍、 67 倍、 37 倍。参考可比公司，给予 2019 年 8 倍 PS，对应目标市值 111.36 亿元，对应目标价 34.63元， 考虑到海外业务及新业务盈利水平仍存在一定不确定性， 暂维持“推荐”评级。

风险提示： 新业务推进不达预期，海外业务拓展不达预期