2019年3月4日，国家统计局公布了前两月的经济数据，我们的点评如下：

1、工业依然偏弱，春节干扰为主。2019年前两月我国工业增加值同比增速5.3%，相比去年12月的5.7%继续走弱，根据我们对发电耗煤数据的考察，工业走弱主要来自春节因素的干扰。预计3月工业增加值增速有望回升。

2、地产销售跳水，投资高增难持续。2019年前两月固定资产投资同比增长6.1%，较去年12月回升0.2个百分点。其中，铁路、公路等投资带动基建投资继续回升，政府加杠杆、基建托底经济仍是今年重点。房地产开发投资增速回升，但前两月地产销售面积增速大幅跳水至-3.6%，土地成交也在降温，预计房地产投资将趋于回落。

3、消费整体暂稳，地产相关回落。2019年前两月社零总额同比增速8.2%，持平去年全年增速；限额以上同比增长3.5%，回升1.1个百分点。但地产相关的消费明显走弱，建筑装潢、家电、家具增速较去年12月分别下滑2.0个、10.6个、12.0个百分点，对社零增速形成拖累。

4、警惕地产风险，亟待改革发力。房地产市场走势是影响经济走势最关键变量。而中小城市房地产市场已经连续上涨两年多，当前绝大部分城市房价收入比都在15倍以上，房屋空置情况严重。去年棚改货币化政策边际收紧，今年棚改整体目标相比去年下降20%以上，中小城市房地产面临回调风险。一旦房价回落，对消费也会构成拖累。从内外环境来看，改革开放将是今年政策主线，以刺激新经济领域的增长，托底潜在增速的下行。

风险提示：地产调整、政策变动、经济下行