香飘飘(603711)

事项：

3月22日晚间，公司发布2018年业绩快报，营收32.51亿（+23.13%），归母净利润3.15亿（+17.53%）。

评论：

业绩符合预期，Q4环比加速

根据2018年营收32.51亿（+23.13%），归母净利润3.15亿（+17.53%），我们测算出18Q4营收15.71亿（+20.85%），归母净利润2.31亿（+24.19%），Q4环比加速，主因公司进入销售旺季及果汁茶销量超预期。公司新品果汁茶自2018年7月推出，市场反应良好。18Q1-Q3营收为0.56亿，预计18年果汁茶营收2亿左右。草根调研显示，公司2018年果汁茶销量超500万箱，目前果汁茶终端动销良性。

顺利完成18年考核目标，迎接19年考核目标

公司于2018年12月15日发布限制性股票激励计划授予结果公告，该限制性股票激励计划解禁期分四年解禁，分别为15%、25%、30%、30%。对应的考核目标比较严格，考核目标涉及营业收入和归母净利润考核，两者考核目标各占解禁限制比例的50%，完成营收和归母净利润目标中的一个只能解禁某个解禁限售期的50%。四个解禁限售期对营收的目标分别不低于2018年31.68亿、2019年39.60亿、2020年47.52亿、2021年56.76亿；对归母净利润的目标分别不低于2018年2.95亿、2019年3.62亿、2020年4.69亿、2021年5.76亿。

从目前公布的结果来看，公司顺利完成18年营收和归母净利润考核目标。2019年公司营收目标39.60亿，归母净利润3.62亿，我们认为公司完成19年目标问题不大。

产品矩阵成型，果汁茶增厚19年营收

公司目前初步形成固体奶茶系列（经典系列、美味系列）、果汁茶（定位新型茶饮）、兰芳园系列（丝袜奶茶、牛乳茶及鸳鸯奶茶）产品矩阵。公司是杯装奶茶领域的领头羊，其市占率约60%。公司管理层积极进取，选择进入液体奶茶和新兴茶饮领域不断尝试探索，开辟新的增长路径。整体而言，我们看好公司杯装奶茶行业龙头地位及新品果汁茶的未来发展空间，预测18-20年EPS0.75/0.95/1.16元，对应PE39/31/25，维持“买入”评级。

风险提示

食品安全问题；产品季节性风险；果汁茶销量不及预期